converteerbare
obligaties
33
a. gerritsen
converteerbare obligaties als
beleggingsmateriaal
converteerbare obligaties
voor kapitaalverschaffing
t
i
In bijgaand artikel wordt ingegaan
op een van de vele vragen, die
regelmatig vanuit aangesloten
banken worden afgevuurd op
medewerkers van de afdeling
Effecten.
We willen proberen in de toekomst
regelmatig in de vorm van kleine
artikelen antwoord te geven op dit
soort vragen. In die artikeltjes
zullen wij trachten de termen,
gebruiken en gewoonten van de
effectenwereld, die voor vele
buitenstaanders vaak griezelig
vreemd zijn, wat te verduidelijken.
Om misverstand te voorkomen:
beleggingsadviezen worden hier
niet gegeven.
Lezers, die bepaalde onderwerpen
graag zouden zien behandeld,
verzoeken wij deze op te geven aan
de redactie.
Het is een bekend verschijnsel, dat men
sen, die geld te beleggen hebben, vrijwel
zonder uitzondering op zoek gaan naar
„het schaap met de vijf poten".
Daarmee wordt niet het café uit de gelijk
namige televisieserie bedoeld, doch een
manier om op de kortst mogelijke termijn
en met zo weinig mogelijk risico, rijk te
(kunnen) worden. Ondernemingen, die
middelen zoeken voor hun investeringen,
trachten zoveel mogelijk aan de wensen
i van de beleggers tegemoet te komen. Hier
bij kan vaak veel gedaan worden aan de
eerste twee wensen, looptijd en risico,
doch wat de laatste wens betreft - de
vermogensgroei - kan geen onderneming
enige garantie geven.
Dit heeft echter wel tot gevolg gehad, dat
de meest uiteenlopende soorten van beleg
gingsmateriaal zijn ontstaan. Als bekend
ste voorbeelden noemen wij:
winstdelende obligaties, premie-obligaties,
inkomstenobligaties, preferente aandelen,
preferent winstdelende aandelen, cumula
tief preferent winstdelende aandelen, enz.
Tot een van de succesvolle vondsten kan
zeker ook gerekend worden de conver
teerbare obligatielening, waaraan wij eni
ge aandacht willen wijden.
Converteerbare obligaties zijn te beschou
wen als een verbindingsstuk tussen obliga
ties en aandelen.
In de eenvoudigste vorm kunnen conver
teerbare obligaties gedurende een bepaal
de periode, in een vooraf vastgestelde
verhouding en al dan niet met bijbetaling
in contanten, worden verwisseld in aan
delen van dezelfde onderneming; dit is de
z.g. conversiekoers.
Hieruit volgt, dat enerzijds bescherming
tegen koersdaling wordt geboden, doordat
bij een slechte gang van zaken bij de
maatschappij, de converteerbare obligatie
het leven gaat leiden van een gewone
obligatie, waarbij de koers gerelateerd
wordt aan het rendement, terwijl ander
zijds bij een goede gang van zaken bij de
maatschappij - zich manifesterend in
hogere aandelenkoersen - de obligatie
houder kan meeprofiteren, doordat hij
zijn obligaties kan verwisselen in aande
len, resp. doordat de koers van zijn con
verteerbare obligaties verhoudingsgewijs
met de koers van de aandelen meestijgt.
In feite rust een converteerbare obligatie
dus op twee grondslagen en wordt haar
bedrag bepaald door twee factoren, t.w.:
a. de ontwikkeling van de rentestand,
b. de ontwikkeling van de aandelenkoers.
Veel beleggers vinden de stap naar risico
dragend kapitaal, m.a.w. aandelen, te ris
kant.
Anderzijds voelen zij intuïtief, dat bij
belegging in obligaties hun kapitaal wordt
uitgehold door de steeds voortschrijdende
inflatie.
Voor deze beleggers zijn de converteerba
re obligaties vaak het reeds eerder ge
noemde „schaap met de vijf poten".
Dat zij hierin niet alleen staan, wordt
bewezen door het feit, dat converteerbare
obligaties, vrijwel zonder uitzondering,
een belangrijk agio doen, d.w.z. dat de
koers van de aandelen vaak aanzienlijk
lager is dan de tegenwaarde, die men
inlevert, wanneer tot verwisseling van de
obligaties in aandelen wordt overgegaan.
Een ander punt dat zeker de aandacht
verdient, is, dat op zeer goede groeiaande-
len dikwijls een zeer laag rendement
wordt verkregen, soms minder dan 1
Wanneer van een dergelijke maatschappij
converteerbare obligaties bestaan, geven
deze meestal een hoger rendement, terwijl
de belegger daarnaast de mogelijkheid
heeft om op een gunstig moment over te
stappen in de aandelensfeer. Dit kan voor
een bepaalde groep beleggers zeker aan
trekkelijk zijn.
Tot dusverre hebben wij de converteerba
re obligaties bekeken vanuit het gezichts
punt van de belegger, doch ook voor een
onderneming kan de uitgifte van conver
teerbare obligaties aantrekkelijke kanten
hebben. Dit kan bijvoorbeeld gebeuren,
wanneer een hoog tarief in vennoot
schapsbelasting verschuldigd is, want zo
als bekend, vormt te betalen rente op
obligatieleningen een bedrijfslast, die als
zodanig in mindering komt van de winst.
In een later stadium kan dan de conver
teerbare obligatielening worden omgezet
in aandelen, anders gezegd van vreemd in
eigen vermogen, zodat dan de uitkering
afhankelijk wordt gesteld van de bedrijfs
resultaten.
Ook bijvoorbeeld wanneer de middelen,
welke uit de plaatsing van een conver
teerbare obligatielening voortkomen, wor
den gebruikt voor het entameren van een
project, dat eerst over enkele jaren tot
een wezenlijke bijdrage in de bedrijfsre
sultaten zal kunnen komen.
De conversiemogelijkheid zal in zo'n ge
val ook eerst over enkele jaren open
staan.
Ten slotte merken wij op, dat deze beleg
gingsvorm in ons land een nog slechts
bescheiden ontwikkeld gebied is.
In een land als de Verenigde Staten bij
voorbeeld bestaan een oneindig aantal van
deze leningen met de meest uiteenlopende
voorwaarden. Meerdere ondernemingen
hebben tientallen verschillende conver
teerbare obligatieleningen uitstaan en het
is daarom niet verwonderlijk, dat deze
materie daar voortdurend onderwerp is
van uitgebreide studies.
