handen is van deze fondsen. Deze groep had
uiteraard niet zo'n behoefte aan het tijdelijk stal
len van schatkistpapier bij de Bank, omdat de be
lastingbetalingen (vooral vennootschapsbelasting)
in hoofdzaak betaald worden uit banktegoeden of
ten laste van kredieten in rekening-courant.
De mogelijkheid tot het „stallen" van papier bij
de Bank heeft duidelijk aan het licht gebracht, dat
vrij beschikbaar papier bij de banken nogal
schaars is. Het grote tegoed van het Rijk bij de
Bank (ruim 1.650 miljoen per 8 november jl.) en
de onlangs aangekondigde Staatsleningen (stor
ting 15 december), die naar men in de markt ver
wacht, in totaal nog ongeveer 400 miljoen zullen
opbrengen, maakt het niet waarschijnlijk, dat voor
lopig (nieuw) schatkistpapier verkrijgbaar zal zijn
bij de Agent van het Ministerie van Financiën.
Schatkistpapier kan daarom wel eens (tijdelijk)
een zeer schaars artikel worden en banken die
wel over een grote portefeuille vrij beschikbaar
papier beschikken, kunnen hiermee hun voordeel
doen.
Verwacht wordt, dat de geldmarkt tot begin 1972
aan de krappe kant zal blijven, alhoewel De Ne-
derlandsche Bank hierin verandering tracht te
brengen door opnieuw de mogelijkheid tot „stal
ling" van schatkistpapier open te stellen.
OBLIGATIEMARKT
Met de inwerkingtreding van het O-gulden cir
cuit in de eerste week van september, kwam aan
de doorgaans vriendelijke stemming op de obli-
gatiemarkt een abrupt einde. Als reactie op deze
maatregel stegen de rendementen op obligaties
binnen een week met een half procent, waar
tegenover koersdalingen stonden van drie tot vijf
procent.
Al snel bleek dat de markt op het verlaagde
niveau flinke weerstand bood. De verlaging van
het disconto in binnen- en buitenland gaf de markt
een belangrijke steun in de rug. Bovendien bleef
de belangstelling van het buitenland voor guldens
obligaties, ondanks het obligatiecircuit, boven ver
wachting groot, hetgeen onder meer moge blijken
uit het hoge agio (2-5 dat men bereid was voor
de O-gulden te betalen. Met deze O-gulden krijgen
de niet-ingezetenen het recht Nederlandse obliga
ties aan te kopen.
Onder deze gewijzigde omstandigheden hadden
nieuwe emissies meer kans van slagen. Sinds half
september zijn dan ook zeer grote bedragen uit
de markt genomen. Zowel de Staat, de Bank voor
Nederlandsche Gemeenten, de British Petroleum,
de Nederlandse Gasunie, de Shell, als een groot
aantal instellingen uit de sector van de gezond
heidszorg, deden een fors beroep op de kapitaal
markt.
Door het gunstige beursklimaat konden alle le
ningen zonder veel moeite geplaatst worden.
Hierbij speelde de geleidelijke daling van de rente
op de Eurodollarmarkt, de verlaging van de offi
ciële rentetarieven van de Westduitse Bundesbank
half oktober, die gericht was op het afdammen van
de dollartoevloed, alsook de toenemende belang
stelling van de beleggers voor obligaties ten ge
volge van de aanhoudende baisse op de aandelen
markt, een niet onaanzienlijke rol.
De algemene verwachting, dat de rente een
lichtdalende tendens zou vertonen, leidde tot een
groter aanbod van korter lopende leningen ten
gunste van de vraag naar leningen met een lange
looptijd.
Geheel onverwachts kwam op 9 november de
minister, met de geslaagde lening-operatie van 400
miljoen tegen 8 met een looptijd van 25 jaar
van medio september nog vers in het geheugen,
met de aankondiging van twee Staatsleningen, en
wel een 71/2 lening met een looptijd van 10 jaar
a 99 en een 25-jarige 7% lening tegen een
uitgiftekoers van 991/2
Voor beide leningen met als stortingsdatum 15
december 1971 werd het bedrag na sluiting van
de inschrijvingen vastgesteld. De vriendelijke
stemming werd hierdoor nauwelijks verstoord.
De aankondiging was des te opmerkelijker, waar
de Minister van Financiën bij de indiening van de
Miljoenennota te kennen had gegeven dat het,
naar de situatie op dat moment, onmogelijk zou
zijn om in de resterende maanden van dit jaar nog
voor een zodanig bedrag een beroep op de kapi
taalmarkt te doen, dat het financieringstekort van
600 miljoen geheel of grotendeels zou worden
gedekt. Hieruit moge wel blijken hoe zeer de si
tuatie op de obligatiemarkt zich in korte tijd heeft
gewijzigd.
Voor de handhaving van de opgewekte stem
ming is het van veel belang dat het buitenland ver
trouwen blijft stellen in onze valuta.
4Rt
