korte uitleg
slechts een deel van de netto-winst uitgekeerd en
de rest wordt ingehouden.
Deze winstinhouding is onontbeerlijk voor de
handhaving van de groei van de onderneming. De
mate van winstinhouding is geheel afhankelijk van
het beleid dat in deze door de onderneming wordt
gevoerd.
Om de netto-winst per aandeel te bepalen, gaan
we uit van het winstsaldo volgens de verlies- en
winstrekening, verminderen dit met de uitkeringen
in de vorm van tantièmes, gratificaties en delen dit
verschil door het aantal uitstaande aandelen.
Men heeft dan een inzicht hoeveel winst er per
aandeel is gemaakt.
Veronderstellen we nu dat de netto-winst per
100,nominaal aandelenkapitaal f 27,be
draagt en dat tweederde van de winst wordt inge
houden, dan betekent dit dat f 9,dividend wordt
uitgekeerd en dat f 18,per aandeel in het bedrijf
blijft als ingehouden winst.
Een evenzo belangrijk begrip bij de beoordeling
van een bedrijf vormt de cash flow. Dit is het be
drag dat de onderneming via het produktieproces
ontvangt, maar dat niet benodigd is voor het doen
van de lopende uitgaven zoals de salarisbetalingen,
grondstoffenaankopen, verkoopkosten en andere
diverse uitgaven. De cash flow dient voornamelijk
voor het doen van investeringen, voor de dividend
betalingen, voor aflossingen van opgenomen le
ningen en voor het doen van de noodzakelijke
reserveringen. De cash flow wordt berekend door
de netto-winst te vermeerderen met de afschrij
vingen, die via de omzet weer in het bedrijf zijn
teruggevloeid. De cash flow per aandeel wordt
evenals de winst per aandeel gevonden door dit
bedrag te delen op het aantal uitstaande aandelen.
De cash flow vormt bij de analyse van de resul
taten van een onderneming een heel belangrijk
begrip daar de hoogte hiervan onafhankelijk is van
de afschrijvingspolitiek die door de onderneming
wordt gevoerd. Wegens de zeer uiteenlopende
systemen van afschrijving biedt de cash flow in
heel veel gevallen een objectievere maatstaf voor
de beoordeling van onder meer de investerings
mogelijkheden.
Het dividend per aandeel tenslotte geeft het be
drag aan dat als deel van de behaalde netto-winst
aan de aandeelhouders in contanten wordt uitge
keerd. Het gevonden bedrag is het bruto dividend,
dus vóór aftrek van dividendbelasting.
Dividend in de vorm van aandelen, zoals uit
keringen in de vorm van stockdividend en agio-
bonus, valt niet onder het begrip dividend per aan
deel. Deze uitkeringen doen wel het uitstaande
aandelenkapitaal vergroten, waardoor de winst, de
cash flow en het dividend per aandeel een daling
zal vertonen, overeenkomstig de verhoging van het
aandelenkapitaal dat door deze uitkeringen wordt
veroorzaakt.
Uitkeringen in de vorm van aandelen vinden ook
dan alleen plaats indien de winstverwachtingen
zodanig zijn, dat de netto-winst, de cash flow en
het dividend per aandeel minstens gehandhaafd
kunnen worden op het niveau dat vóór deze uit
kering gold.
Om nu een inzicht in de ontwikkeling van de
netto-winst, cash flow en dividend van een onder
neming te verkrijgen, kan men het beste de des
betreffende verhoudingsgetallen berekenen over
een reeks van jaren. Toch blijven deze getallen
slechts een hulpmiddel bij de beoordeling van een
aandeel en dienen gezien te worden tegen de
achtergrond van het totaalbeeld dat de onder
neming biedt.
356
