KORTE UITLEG
INSCHRIJVING VOLGENS HET TENDERSYSTEEM
De Staat is er sinds enkele jaren toe overge
gaan, naast de bestaande inschrijvingstechnieken
bij openbare staatsleningen, een geheel ander
systeem toe te passen en wel inschrijving volgens
het tendersysteem.
De bedoeling van deze wijziging is moeilijk
heden te voorkomen welke zich bij een vrije open
bare emissie kunnen voordoen wanneer althans
het totaal van de inschrijvingen het beschikbare
bedrag overtreft. Deze overtekening kan zeer
grote vormen aannemen wanneer het gaat om
leningen met aantrekkelijke voorwaarden. De ge
gadigden majoreren dan hun inschrijvingen, d.w.z.
zij schrijven uit angst voor een te geringe toewij
zing meer in dan zij aan stukken willen behouden.
Daarnaast is er nog een categorie welke meer in
schrijft dan ze nodig heeft, maar die denkt dit
meerdere met winst te kunnen verkopen (de zoge
naamde premiejagers). Vandaar dat men naar
middelen heeft gezocht om dit majoreren tegen te
gaan.
Een oplossing hiervoor werd gevonden in het
openstellen van emissies tegen een minimumkoers
waartegen kan worden ingeschreven.
De koers van uitgifte zal na de sluiting van de
inschrijving zo spoedig mogelijk door de minister
van Financiën worden vastgesteld aan de hand
van de inschrijvingen. De inschrijvers die tegen
een hogere koers hebben ingeschreven dan die
welke door de minister is vastgesteld, krijgen hun
inschrijving volledig toegewezen.
De afrekening van deze stukken vindt dan enige
tijd later ook plaats tegen de vastgestelde lagere
koers en niet tegen de koers waarop door hen is
ingeschreven.
De rest van de lening zal worden toegewezen
aan de inschrijvers die tegen een koers hebben
ingeschreven welke gelijk is aan de koers van
uitgifte, die door de minister is vastgesteld. Indien
het totaal van het door hen ingeschreven bedrag
het nog beschikbare bedrag van de lening over
treft, zal op deze inschrijvingen een procentuele
toewijzing plaatsvinden. Zij die lager dan de vast
gestelde koers hebben ingeschreven, krijgen niets
toegewezen.
Het bepalen van een juiste koers van inschrij
ving vereist echter een grondige kennis van de
marktpositie in het algemeen en van de desbe
treffende lening in het bijzonder, een kennis welke
slechts weinigen bezitten. Dit moet dan ook als
een bezwaar worden gezien dat aan dit systeem is
verbonden. De minister heeft tot nu toe vier maal
voor dit tendersysteem gekozen. In 1967 gaf hij,
evenals in het afgelopen jaar, tweemaal op deze
wijze een lening uit.
De laatste lening volgens dit systeem vond
plaats in december van het vorig jaar. Hierbij werd
de minimum inschrijvingskoers vastgesteld op
99 en kon in geen kleinere fracties dan in ach-
sten van procenten worden ingeschreven. Men had
hierbij dus de keuze om in te schrijven tegen een
koers van 99, 99'/8. 99% enz.
De inschrijvingen maakten het de minister niet
mogelijk een hogere uitgiftekoers vast te stellen
dan de minimumprijs van 99 terwijl ook het
leningsbedrag op het laagste niveau werd bepaald.
Het succes van de overige drie leningen is ook
niet erg overtuigend geweest.
Misschien dat onwetendheid en het niet gewend
zijn aan de werking van dit systeem mede een niet
onbelangrijke rol hebben gespeeld.
123
