sommigen tot minister Vondeling het verwijt gericht
dat hij de leningvoorwaarden te ruim had gesteld.
De verdere ontwikkeling op de leningmarkt heeft
integendeel de juistheid van de door de minister
van Financiën gevolgde gedragslijn volkomen be
vestigd. Deze kon niet het risico van een mislukking
lopen, terwijl het welslagen van de leningoperatie
de mogelijkheid moest vergroten, dat de rentestij
ging tot staan zou komen. Het staat dan ook vast
dat de stijging van de koers der nieuwste 7 le
ning tot circa 1003/i6% bij de maandwisseling een
belangrijke ruggesteun voor de obligatiemarkt als
geheel betekende, waarmee ongetwijfeld ook de
basis werd gelegd voor het succes van de even
eens nog in augustus uitgevoerde leningoperatie
van de Bank voor Nederlandsche Gemeenten.
de leningoperatie der B.N.G.
Het effectieve rendement dat de 7 B.N.G.-
lening, eveneens tegen 99 y2 uitgegeven, voor de
inschrijvers afwerpt, is praktisch gelijk aan dat
van de staatslening, nl. 7,05 De leningvoor
waarden weken echter in zoverre van die van de
staatslening af, dat het leningbedrag in eerste aan
leg op 100 miljoen was bepaald, waarbij de bank
zich het recht voorbehield dit bedrag tot ten hoog
ste 200 miljoen te verhogen, indien de belangstel
ling zulks zou rechtvaardigen. Terwijl aan de voor
avond van de inschrijving in financiële kringen nog
werd betwijfeld of van dat recht tot vergroting van
het minimum-leningbedrag in belangrijke mate ge
bruik zou behoeven te worden gemaakt, heeft de
uitslag van de emissie de sceptici duidelijk in het
ongelijk gesteld. Immers werd het maximale bedrag
van 200 miljoen toegewezen en moest deson
danks nog enige reductie op de inschrijvingen
worden toegepast.
Van een abnormale majorering zoals bij de
staatslening is evenwel geen sprake geweest. Dat
kon ook moeilijk worden verwacht, daar in de
eerste plaats een staatslening altijd in binnen- en
buitenland meer wordt begeerd en, mede in samen
hang daarmee, de Bank voor Nederlandsche Ge
meenten dientengevolge ook eigenlijk wat gunsti
ger leningvoorwaarden moet aanbieden. Op grond
van het feit dat de leningvoorwaarden praktisch ge
lijk waren aan die van de staatslening waren ze
dus uit kwalitatief oogpunt echter in wezen enigs
zins ongunstiger. Maar al met al gaf het resultaat
alleszins aanleiding tot juichen en dat heeft zich
ook onmiddellijk in een, uiteraard nog bescheiden,
koersagio weerspiegeld.
weerstand tegen verdere rentestijging
Overigens hebben de koersen op de obligatie-
markt, en met name die van de staatsfondsen, in de
maand augustus nog een dalende lijn gevolgd,
waarbij nieuwe laagtepunten werden bereikt. Wel
trad na het welslagen van de staatslening een gro
tere weerstand aan de dag, die na de uitgifte van
de Bank voor Nederlandsche Gemeenten nog werd
geaccentueerd.
In toenemende mate was men dan ook in finan
ciële kringen tot de veronderstelling geneigd, dat
de kans op een verdere noemenswaardige rente
stijging nu minder groot is geworden. Zeker, indien
het financieringsprogram van de nieuwe Staats
begroting geen buitensporige eisen aan de kapi
taalmarkt zal stellen (wat bij het verschijnen van
dit nummer bekend zal zijn).
Intussen is nog voor een bedrag van 600 mil
joen van de z.g. voorinschrijfrekening van het Al
gemeen Burgerlijk Pensioenfonds bij de Schatkist
in een staatslening geconsolideerd, waarvan de
voorwaarden precies gelijk zijn aan die van de 7
Staatslening. Het betreft hier dus middelen die zich
reeds in de schatkist bevonden en al door het Rijk
waren aangewend, zodat deze onderhandse lening
geen nieuw geld in het laatje van de schatkist
bracht.
ontspanning op de geldmarkt
Op de geldmarkt is in de tweede helft van augus
tus een duidelijke ontspanning ingetreden, die zich
onmiddellijk in een daling van het rentetarief voor
„daggeld" weerspiegelde. Het officiële daggeld
tarief dat zich sedert 19 juli, toen een recordhoogte
258
