twijfel over laten bestaan, dat de regering niet
zou schromen maatregelen te nemen om te
voorkomen, dat de restrictieve monetaire poli
tiek door de toevloeiing van buitenlands kapi
taal, verband houdende met de aankopen voor
buitenlandse rekening van Nederlandse obliga
ties (zowel ter beurze als bij inschrijving) zou
worden doorbroken. Daarbij raamde de minister
de omvang van de kapitaaltoevloed naar ons
land sedert begin augustus beneden de 100
miljoen. Ongetwijfeld is die buitenlandse kapi-
taaltoevloeiing mede in aanmerking genomen
bij het besluit tot uitgifte van de jongste staats
lening.
Royale leningsvoorwaarden
Het heeft algemeen sterk de aandacht ge
trokken, dat de leningsvoorwaarden van die
lening bijzonder ruim werden gesteld ten op
zichte van het koerspeil, dat gold, toen de
emissie werd aangekondigd. Het rendement van
dit nieuwe leningsobject kon immers op 5,40
worden berekend, waartegenover het rende
ment van de eerste 5% Staatslening bij een
beurskoers van 1023/16 ten tijde van de aan
kondiging van de tweede lening op nauwelijks
meer dan 5 uitkwam. Zou de minister de
emissiekoers op pari hebben bepaald, dan zou
volgens veler overtuiging het welslagen van de
lening daardoor dan ook zeker niet in gevaar
zijn gebracht.
De verdere gang van zaken met de lening
weet men. De belangstelling die bij de inschrij
ving aan de dag trad, bleek dermate groot, dat
voor het enorme bedrag van 170 miljard werd
ingeschreven. Daar het leningsbedrag slechts
f 200 miljoen beliep, kon slechts een uiterst
minimale toewijzing van 0,118% op de inschrij
vingen plaatsvinden.
Dat hoge inschrijvingsbedrag vormt echter
hoegenaamd geen afspiegeling van het werke
lijke opnemingsvermogen van de kapitaalmarkt.
Het enige wat men er uit kon afleiden was, dat
de overtekening bij voorbaat vaststond en dat
een ieder, op grond van de aantrekkelijke le
ningsvoorwaarden, zo bang was te weinig toe
gewezen te krijgen, dat algemeen voor een
veelvoud van de werkelijk bestaande behoefte
werd ingeschreven, leder inschrijfkantoor tracht
daarbij het andere weer te overtroeven, om
toch vooral niet te weinig toegewezen te
krijgen. Ziedaar de verklaring voor het astro
nomisch totaalbedrag, dat bij de inschrijvingen
werd bereikt.
Ter nadere verklaring van de gevolgde ge
dragslijn heeft de minister van Financiën naar
aanleiding van desbetreffende vragen in de
Kamer nog verklaard, dat de kapitaalmarkt op
het moment, dat tot de uitgifte werd besloten,
nogal ondoorzichtig was. Het was toen b.v.
moeilijk voor publiekrechtelijke lichamen le
ningen tegen 5% te verkrijgen.
Bij de inschrijving op de jongste staatslening
heeft voorts, naar minister Witteveen verklaar
de, een zekere vraag uit het buitenland onge
twijfeld een rol gespeeld. Verder speelden bij
deze lening een zekere rol de neiging van de
spaarders om hun spaargelden om te zetten in
obligaties. De omvang van deze neiging was
eveneens tevoren moeilijk te taxeren. Bij het
vaststellen van het leningsbedrag heeft de mi
nister dan ook gemeend aan de veilige kant te
moeten blijven. Achteraf erkende de minister,
dat het leningsbedrag en de emissiekoers hoger
gesteld hadden kunnen worden.
Door het buitenland is op deze lening, naar
ons is gebleken, voor enkele tientallen mil
joenen ingeschreven.
Teleurstellende koersbeweging
Tot dusverre is echter, vooral in het licht van
de animo, die voor de jongste staatslening aan
de dag is getreden, de koersontwikkeling ter
beurze eigenlijk ten zeerste tegengevallen. Op
30 oktober stond de koers op 99'/8 of slechts
5/8 boven emissieprijs, terwijl het rendement
op basis hiervan uitkomt op 5,34
Tweëerlei factoren hebben echter aan een
sterkere koersstijging in de weg gestaan. In de
eerste plaats het feit, dat door de sterke ma
jorering voortspruitende uit de vrees, dat men
te weinig toegewezen zou krijgen, relatief veel
materiaal in „verkeerde" handen is gekomen.
Dat wil dus zeggen, dat z.g. premiejagers, wien
het uitsluitend om de agiowinst te doen is,
maar die verder geen interesse hebben om de
obligaties werkelijk te behouden, alsook ver
schillende effectenkantoren, die naar verhou-
340
