reidstellingsprovisie en de hoogte daarvan is,
al naar gelang van de looptijd van de lenin
gen en van het aantal maanden van die be-
reidstelling, thans a P/2 verlaagd. Even
zeer als die bereidstellingsprovisie in feite het
toegestane rentemaximum verhoogt, omdat
die provisie een rentevergoeding boven die
van het rentegamma {AVz voor lang lopende
gemeenteleningen) betekent, komt een ver
laging of een afschaffing van die provisie neer
op een feitelijke verlaging van het rentegam
ma. Ook de voorwaarden met betrekking tot
het uitsluiten van vervroegde aflossing ge
durende een aantal jaren zijn verzwaard voor
de geldverschaffers, zodat ook uit dien hoofde
minder armslag aan de gemeenten wordt ge
boden.
Dit alles toont duidelijk aan, dat niet de
hoogte van het rentegamma, doch de centrali
sering van de gemeentelijke emissie-activiteit
de leidende gedachte voor de centrale over
heid is. Bij een verdere daling van de lening
rente beneden het maximum van het gamma
zal de regering dan ook niet schromen ook
met het rentegamma naar beneden te gaan,
teneinde te verhinderen, dat de gemeentelijke
leningactiviteit haar resp. de Bank voor Ne-
derlandsche Gemeenten uit de hand loopt.
Het motief voor dit beleid is nog eens her
haald in de memorie van antwoord op de be
groting van Financiën, waarin minister Zijl
stra verklaart, dat de kapitaalvraag van de
gemeenten voor nieuwe en onderhanden wer
ken en voor consolidatie tezamen de voor de
gemeenten op de kapitaalmarkt beschikbare
middelen nog te hoven gaat. Er is dus te
weinig kapitaal beschikbaar en zolang dat zo
blijft wil de centrale overheid de rente-ont
wikkeling via de Bank voor Nederlandsche
Gemeenten in de hand houden, althans voor
komen, dat de gemeenten door tegen elkaar
op te bieden de leningrente omhoog drijven.
Wat du particuliere leningactiviteit aangaat
dient melding te worden gemaakt van de
succesvolle leningoperatie van de K.L.M. De
animo voor de 4 i %-converteerbare dollar
obligaties heeft alle verwachtingen overtrof
fen, waarbij de sterkste stimulans van de Ver.
Staten is uitgegaan, waar deze soort stukken
zeer gewild is.
Een andere voor de kapitaalmarkt belangrijke
gebeurtenis is geweest de aflosbaarstelling van
de 5 converteerbare obligatielening Philips
per 20 mei a.s. Hier is slechts in naam van
aflossing sprake, omdat de koers van de obli
gaties zo hoog is, dat niemand aflossing zal
verkiezen. De houders zullen op grond daar
van, hetzij tot verkoop ter beurze overgaan,
hetzij omruilen in aandelen. In totaal gaat het
hierbij om een bedrag, dat ten tijde van de
aankondiging van de aflosbaarstelling 80
miljoen beliep. Terwijl tot dusverre omzetting
van obligaties in aandelen vrijwillig geschied
de, dwingt de aflosbaarstelling in feite de
omzetting in aandelen, hetzij door de houder,
hetzij door de koper daarvan, af.
Juist bij de maandwisseling kondigde de
Zuid-Hollandsche Bierbrouwerij haar voor
nemen aan om op korte termijn over te gaan
tot de uitgifte van 5 rentende in gewone
aandelen converteerbare aandelen. Dit is een
novum, waarbij men met stukken te doen
zal hebben, die naar karakter slechts weinig
van converteerbare obligaties verschillen. Het
verschil bestaat alleen daaruit, dat zij niet
aflosbaar zullen zijn, maar zoals wij bij Phi
lips hebben gezien is dat ook niet het geval
met converteerbare obligaties, die een hoog
agio noteren wegens de aantrekkelijkheid van
de aandelen, waarin zij kunnen worden om
gezet. De vaste rentevoet geeft aan de con
verteerbare aandelen het karakter van prefe
rente aandelen. Zij zijn met ingang van 1964
converteerbaar in aandelen en, aangenomen
dat de gewone aandelen zoals thans 20 di
vidend blijven afwerpen, zal alsdan stellig
omzetting in aandelen plaats vinden. Bij een
eventueel zeer teleurstellende ontwikkeling
van de onderneming zou dat alleen niet ge
schieden, tenminste indien het risico verhon
den aan het bezit van gewone aandelen gro
ter zou zijn dan dat van converteerbare aan
delen, die wegens hun preferentie voor rente
en hoofdsom, in slechte tijden verkieslijker
zouden zijn.
PARTICULIERE LENING ACTIVITEIT
AFLOSBAARSTELLING PHILIPS
CONVERTEERBARE AANDELEN
92
