inachtneming van een grote terughoudend
heid bij het doen van een beroep op de kapi
taalmarkt.
Verschillende beperkingen
Dat de rentedaling zich nog steeds voortzet
is vooral te danken aan de zeer voorzichtige
gedragslijn, die ten aanzien van nieuwe
emissies wordt gevolgd. Het tempo en de om
vang van deze laatste worden nauwkeurig af
gestemd op de mogelijkheden tot opneming,
die aanwezig worden geacht. De emissie-
huizen hoeden zich er voor, de markt te over
laden en beperken de grootte van de emissie
objecten niet alleen in het raam van de
behoeften, doch evenzeer overeenkomstig het
opnemingsvermogen van de markt. Op deze
wijze wordt voorkomen, dat een aantal ge
gadigden tegelijk zich tot de beleggers zou
wenden, waardoor een zeer verstorende in
vloed op de gezonde marktontwikkeling zou
worden uitgeoefend. Bij een dergelijke gang
van zaken zou niemand gebaat zijn. Ook de
gemeenten kunnen zich ten aanzien van de
geld- en kapitaalmarkt niet vrij roeren, doch
zijn aan zeer stringente voorschriften gebon
den. In hoofdzaak geldt thans de regel, dat
behoeften op lange termijn, dus voor inves
tering, niet mogen worden gefinancierd met
gelden, die slechts voor korte termijn werden
verkregen. Bovendien geldt thans voor kas-
geidleningen, zoals reeds eerder werd mede
gedeeld, als renteplafond het niveau van het
promessedisconto, dat thans 4Va bedraagt.
Een verdere beperking was tot dusverre ge
legen in de kredietvoorschriften aan de par
ticuliere banken, die met haar kredietver
lening een bepaald percentage ten opzichte
van de basisperiode niet mochten overschrij
den op straffe van de betaling van een boete
voor het geval een beroep op de Neder-
landsche Bank gedaan zou moeten worden.
Deze bepaling is thans opgeheven, behalve
met betrekking tot de kredietverlening aan
de gemeenten, die in beginsel niet mag wor
den uitgebreid.
Kanalisering en temporisering
Met de aangegeven factoren dient men wel
degelijk rekening te houden, wanneer men de
ontwikkeling op de geld- en kapitaalmarkt
nagaat. Het voorgaande stelt immers duide
lijk in het licht, dat de rentevorming tegen
woordig niet geheel tot stand komt bij een
vrije werking van de vraag op de kapitaal
markt. De dringende financiële behoeften der
gemeenten maken het overigens tot een ge
biedende eis, dat deze elkaar niet binnen een
kort tijdsbestek op de kapitaalmarkt verdrin
gen, omdat de rente dan torenhoog zou
oplopen, zonder dat zulks op de vorming van
spaarkapitaal een belangrijke uitwerking zou
hebben.
Men weet, dat de Bank voor Nederlandsche
Gemeenten de laatste jaren in toenemende
mate als geldvraagster ten behoeve van de
gemeenten is opgetreden en de verkregen
middelen tegen dezelfde rentevoet en voor
de woningbouw nog tegen een lagere rente,
waarbij het nadelige verschil door de Staat
werd bijgepast aan de gemeenten heeft
doorgegeven. De koers van de laatste, 5lU
rentende lening, die de Bank voor Neder
landsche Gemeenten tot een bedrag van
100 miljoen a 99 heeft uitgegeven, is in
middels tot bijna 1031/a gestegen, hetgeen
betekent dat het rendement op basis van de
huidige aankoopprijs ter beurze tot ca 4,92 °/o
is gedaald. De 51/2 lening van de Export
Financiering Maatschappij, die daarop is ge
volgd, tot een bedrag van 25 miljoen bij een
emissiekoers van 99 is in korte tijd reeds
gestegen tot 101 °/o (rendement 5,45
waarin laatstgenoemde instelling aanleiding-
heeft gevonden, een 51/4 lening tot een
zelfde bedrag en een evenlange looptijd
gemiddeld IOV2 jaar op stapel te zetten
tegen een koers van 98V2 °/o.
De Bank voor Nederlandsche Gemeenten
heeft ook nog ondershands de inschrijving
opengesteld op een 5 °/o rentende lening groot
100 miljoen, waarop fondsen e.d. a pari
kunnen inschrijven. De inschrijvingen op deze
laatste leningen kunnen echter over een
langere tijd worden verdeeld, zodat daaruit
voorshands geen aanwijzingen omtrent de
rentevorming kunnen worden geput.
De markt voor industriële obligaties en die
van pandbrieven geeft een dergelijke stijgen
de tendens, zij het met enige naijling, als de
staatsfondsenmarkt te zien, terwijl ook de
onderscheidene soorten gemeente-obligaties
gedurende de laatste maanden op een aan
merkelijk hoger niveau zijn gekomen. Enkele
grote hypotheekbanken hebben intussen de
afgifte van 5 #/o pandbrieven gestaakt, hoewel
de pandbrievenmarkt nog niet rijp geacht
kan worden voor de uitgifte van schuldbe-
99
