derheid aan aandelen via een eenvou
dige statutenwijziging het structuurre
giem weer afschaft, zal men wel in de
statuten moeten bepalen dat een be
sluit tot statutenwijziging slechts kan
j worden opgenomen op voorstel van het
bestuur of de raad van commissaris
sen. Ook dan nog kan de aandeelhou
dersvergadering de statuten wijzigen
mits met algemene stemmen in een
voltallige vergadering bijeen. De direc
tie of de raad van commissarissen doet
er daarom goed aan minimaal één aan-
deel aan te houden, zodat ook deze
mogelijkheid om het structuurregiem af
te schaffen geblokkeerd wordt.
De structuurregeling maakt andere be
schermingsconstructies overigens niet
overbodig. De overvaller die een meer
derheid der aandelen verworven heeft,
kan het de vennootschap immers nog
knap moeilijk maken. Zo kan hij weige
ren de jaarrekening goed te keuren, de
j Ondernemingskamer verzoeken com-
I missarissen te ontslaan, etcetera.
c. prioriteitsaandelen
De uitgifte van prioriteitsaandelen is
wellicht de oudste beschermingscon
structie. Wanneer een vennootschap
naar de beurs wil om een beroep te
doen op het beleggerspubliek zonder
haar beslotenheid helemaal prijs te ge-
1 ven, kan deze prioriteitsaandelen uitge
ven.
Hierdoor bereikt men dat de dan aan
wezige aandeelhouders door de gang
naar de beurs niet hun zeggenschap
ten aanzien van een aantal essentiële
aangelegenheden verliezen. Deze aan
deelhouders kan men namelijk, als be
zitters van prioriteitsaandelen, bijvoor-
i beeld de bevoegdheid geven om voor
de benoeming van leden van de direc
tie of de raad van commissarissen een
bindende voordracht op te maken. Het
zwakke punt van zo n bindende voor
dracht is wel dat de algemene vergade
ring van aandeelhouders het bindende
karakter aan deze voordracht kan ont
nemen bij een besluit genomen met
I twee derde van de uitgebrachte stem-
men, die meer dan de helft van het ge
plaatste kapitaal vertegenwoordigen.
Bovendien kan de bindende voordracht
niet verleend worden bij de structuur-
NV, omdat het recht van benoeming
van directieleden daar uitsluitend aan
de raad van commissarissen toekomt.
Toch kan de uitgifte van prioriteitsaan
delen ook bij de structuurvennootschap
zin hebben. Men kan namelijk nog an
dere bijzondere zeggenschapsrechten
aan de prioriteitsaandeelhouders toe
kennen. Te denken valt aan een rege
ling waarbij bijvoorbeeld een aandelen
emissie, statutenwijziging of ontbinding
slechts mogelijk is na voorafgaande
goedkeuring van de prioriteitsaandeel
houders. Met name het goedkeurings-
vereiste bij statutenwijziging is hier van
belang. Een NV die niet langer verplicht
onder het structuurregiem valt kan zich
hierdoor niet al te gemakkelijk via statu
tenwijziging van het structuurregiem
ontdoen. De prioriteitsaandelen worden
bij de ter beurze genoteerde vennoot
schappen vaak gehouden door een
daartoe opgerichte stichting (Stichting
Prioriteit).
De beurs stelt voorts als eis dat niet
meer dan de helft van de prioriteitsaan
delen door de directie gehouden wordt.
Zijn de aandelen ondergebracht bij een
stichting, dan mag het bestuur van
deze rechtspersoon niet voor meer dan
de helft uit de directieleden van de ven
nootschap bestaan. Wel is geoorloofd
dat het bestuur in meerderheid uit com
missarissen der vennootschap is sa
mengesteld. Het beursbestuur gaat er
namelijk van uit dat commissarissen
meer afstand tot de vennootschap en
het door haar gevoerde beleid (kunnen)
nemen.
d. preferente aandelen
De uitgifte van preferente aandelen als
afweermiddel tegen ongewenste over
names is de laatste 20 jaar in de mode
geraakt. Het is in tegenstelling tot de
meeste andere constructies een middel
van tijdelijke aard. Dreigt er een overval
dan wordt dit medicijn - als het ten min
ste voordien statutair was toebereid -
toegediend. Waait de dreiging weer
over dan worden de uitstaande prefe
rente aandelen - nadat ze zijn volge
stort - weer ingetrokken.
In de statuten wordt veelal opgenomen
dat het bestuur van de vennootschap
de bevoegdheid heeft preferente aan
delen te emitteren a pari waarop
slechts 25% van het nominale bedrag
behoeft te worden gestort. Bij een drei
gende overval worden deze aandelen
bij een bevriende relatie (financiële in
stelling) geplaatst of bij een daartoe
speciaal opgerichte stichting (Stichting
Continuïteit), aan wie veelal indertijd
een optie op de prefs is verleend.
Er is gekozen voor preferente aandelen
om de financiering van de uitgifte te
vergemakkelijken - immers, prefs gaan
bij de winstverdeling voor op gewone
aandeelhouders - omdat de emissie
gefinancierd moet worden door derden
(hetzij rechtstreeks door de financiële
instelling, hetzij door de Stichting Conti
nuïteit) die daartoe geld moeten lenen
bij de bank. De uitgekeerde dividenden
worden gebruikt voor de betaling van
de rente over de bankschuld. De ven
nootschap kan niet zelf als financier op
treden, want in dat geval zouden de
aandelen voor rekening van de ven
nootschap gehouden worden, hetgeen
met zich meebrengt dat de vennoot
schap er geen stemmen mee kan uit
brengen. De uitgifte van preferente
aandelen maakt de uitstaande gewone
aandelen ook minder aantrekkelijk nu
er aandelen bijkomen die een voor
keursbehandeling krijgen bij de winst
verdeling.
De bevoegdheid preferente aandelen te
emitteren zal veelal jaarlijks via een be
sluit van de algemene vergadering van
aandeelhouders aan het bestuur wor
den gedelegeerd. Zo n delegatie kan
weliswaar voor maximaal 5 jaar worden
gegeven, maar door de termijn elk jaar
weer voor de maximale tijdsduur te ver
lengen, bewerkstelligt men dat een
overvaller die een meerderheidspakket
heeft verworven toch de eerstkomende
jaren nog de voet dwars kan worden
gezet.
Ook is mogelijk - om niet van deze
tijdsgebonden delegatiebevoegdheid
afhankelijk te zijn - dat de vennoot
schap een bevriende relatie kan wor
den. Ter voorkoming dat de vennoot
schap hierdoor volledig afhankelijk
wordt van de goede wil van de optiege-
rechtigde die wellicht op een voor de
vennootschap ongelegen moment de
optie wil effectueren, kan men aan het
aanbod nog de voorwaarde verbinden
dat gebruikmaking ervan slechts moge
lijk is na goedkeuring van bijvoorbeeld
de raad van commissarissen.
Bedient de bedreigde vennootschap
zich van de constructie waarbij de prefs
worden geplaatst bij een stichting, dan
eist de Vereniging voor de Effectenhan
del dat de meerderheid van het stich
tingsbestuur uit buitenstaanders be
staat, slechts een minderheid mag uit
directieleden en commissarissen van
de vennootschap bestaan.
e. certificering
Certificering bewerkstelligt een splitsing
tussen de zeggenschapsrechten en de
financiële rechten die aan een aandeel
verbonden zijn. De aandelen van de
vennootschap zijn overgedragen aan
een administratiekantoor (een stichting.
NV of BV), dat op zijn beurt certificaten
uitgeeft. We zullen hier veelal te maken
hebben met beperkt-royeerbare certifi
caten. Vrij-royeerbare certificaten heb
ben immers als beschermingsconstruc
ties weinig zin. Ze kunnen te allen tijde
