AAN
Fmissie»
SYNMcaaÏs
LEIBER
Plaatsingskracht
doorslaggevend
Sterke concurrentie
Voor een actieve deelname van het syn-
dicaatsbedrijf van een bank is niet al
leen haar positie in het bedrijfsleven en
haar ervarenheid en deskundigheid van
belang, maar vooral haar plaatsings
kracht. Zowel de eerdergenoemde 'in
koopfunctie' als 'verkoopfunctie' zijn
derhalve in één bank verenigd. Hierin
onderscheidt zich het continentale
bankwezen principieel van het Angel
saksische bankwezen, waar het syndi-
caatsbedrijf wordt uitgeoefend door
gespecialiseerde kleine, maar meestal
kapitaalkrachtige bankhuizen (merchant
banks). De brede kring van beleggende
cliënten bevindt zich daarentegen bij de
meer algemene bankinstellingen die
zich met het deposito-, spaar- en kredie-
tenbedrijf bezighouden.
Deze laatsten beschikken daardoor over
de benodigde plaatsingskracht.
De deskundigheid en ervarenheid van
een syndicaatsleider zijn veelal te her
kennen aan de prijscondities waarmee
een transactie in de markt gelanceerd
wordt en de timing en de wijze waarop
deze in de publiciteit wordt gebracht.
Grondige kennis van de markt maar ook
snelle besluitvorming zijn kenmerkend
voor het syndicaatsbedrijf. Immers in de
huidige financiële markten is veelal
sprake van zeer snel wisselende om
standigheden waarop syndicaatsban-
ken adequaat en slagvaardig moeten
reageren.
In een markt waarin bovendien de con
currentieverhoudingen zeer scherp ge
noemd kunnen worden, maken emissie
huizen die dynamisch reageren op be
wegingen in de markt, de beste kans
om het mandaat als syndicaatsleider
van de emittent te verwerven.
Geen wonder dat in zo'n situatie op
syndicaatsafdelingen vaak hectische si
tuaties ontstaan. Immers zodra een
mandaat verworven is, moet de syndi
caatsmanager een groot aantal dingen
tegelijk regelen:
Syndicaatsleden moeten worden uitge
nodigd, er moet onderhandeld worden,
contracten moeten worden opgesteld,
een prospectus moet worden op
gesteld, de publiciteit (persconferenties
en voorlichtingsbijeenkomsten) moeten
worden verzorgd en de effecten moeten
worden vervaardigd, om maar een
greep uit vele activiteiten te doen.
Met name in de internationale kapitaal
markten is altijd sprake geweest van de
ze scherpe concurrentieverhoudingen.
Feitelijk kan men zeggen dat de Euro-
emissiemarkt een echte vrije markt is,
waar de regulering - voorzover aanwe
zig - door de marktorganisaties zelf
werd bepaald. Tot voor kort was de Ne
derlandse kapitaalmarkt een sterk gere
guleerde markt. Sinds de monetaire au
toriteiten in ons land de regels aanmer
kelijk versoepelden, is ook in onze markt
van duidelijk verhevigde concurrentie
verhoudingen sprake.
De rol van de co-managers als leden van
het syndicaat, ligt vooral in het feit dat
ze een gedeelte van het risico overne
men en hun plaatsingskracht ter be
schikking stellen. Dit risico wordt ook
wel 'underwriting' genoemd. In geval
van een obligatielening is zo'n risico
meestal beperkt tot de mogelijke bewe
gingen in de kapitaalmarktrente.
Het debiteurenrisico van de emittenten
is, gezien hun kwaliteit veelal zeer ge
ring. Wanneer zich tijdens de inschrij
vingsperiode echter een rentestijging
voordoet, wordt meestal de plaatsing
van de obligaties ernstig bemoeilijkt.
Geheel anders ligt het risico bij aande
lentransacties. Wanneer een onderne
ming ter beurze geïntroduceerd wordt,
is grote deskundigheid van het onderne-
mingsgebeuren en een zuivere marktin-
schatting van levensbelang.
De waardering van het ondernemings
vermogen, de vaststelling van introduc-
tievoorwaarden en de inschatting van
de beleggersvraag zijn bepalend voor
een succesvolle transactie. Maar ook
wanneer aan al die voorwaarden vol
daan is, blijkt het risico aanmerkelijk ho
ger dan bij obligatieleningen. Immers
ook de meest ervaren emissiehuizen zijn
niet meer dan een speelbal op de vaak
woeste golven van het beursklimaat.
Ook zeer aantrekkelijke aandelentrans
acties bleken soms, wanneer het beurs
klimaat in een baisse-stemming om
sloeg, een flop te zijn. Gelukkig heeft
zich dat de laatste jaren bij ons weinig
voorgedaan.
De Rabobankorganisatie heeft in het
syndicaatsbedrijf haar plaats verwor
ven. Bij een groeiend aantal succesvolle
emissies heeft zij een vooraanstaande
rol gespeeld. Het streven is erop gericht
deze positie in deze markt in de komen
de tijd te versterken. De basis daarvan
moet gevonden worden bij onze cliën
ten, die bepalend zijn voor de plaat
singskracht van onze organisatie.
