De toekomstige
ontwikkeling van het
Emissiebedrijf
dat de behoefte bestaat het risico dat gelo
pen wordt te verminderen. Daarom wordt
veelal een grote groep banken, vaak enkele
tientallen, uitgenodigd een stuk van de un-
derwriting over te nemen. Deze banken
worden underwriters genoemd. Zij maken
geen deel uit van het syndicaat, maar ac
cepteren wel een stukje risico (commit-
ment), waardoor het totale risico van het
syndicaat wordt gespreid. Op deze wijze
wordt aan de debitrice de plaatsing van de
lening gegarandeerd, ook al zou er bij de
beleggers geen of weinig belangstelling
bestaan. Ten einde de plaatsing van de
stukken te bevorderen wordt ten slotte nog
een grote groep banken uitgenodigd om
aan de plaatsing mee te helpen, echter
zonder daarvoor een garantie af te geven.
Deze groep wordt de selling group ge
noemd.
Er is dus sprake van een soort drietraps-
systeem, waaraan een bepaalde belo
ningsstructuur gekoppeld is. Voor de rol
als co-manager, als underwriter en als sel
Ier worden afzonderlijke beloningen vast
gesteld. Een lid van het syndicaat is zowel
co-manager, als underwriter, als seller en
ontvangt dus de drie provisies die daarvoor
bestaan. Een seller moet genoegen nemen
met de plaatsingsprovisie. Daartegenover
staat dat de seller ook geen risico loopt.
Een veel voorkomend misverstand is dat
de hoogte van de underwriting iets zou
zeggen over het bedrag dat bij een ge
slaagde emissie verkregen kan worden. Dit
is onjuist. De underwriting is slechts een
garantie, die effectief wordt wanneer de le
ning mislukt; bij een geslaagde lening staat
het toegewezen bedrag in principe los van
de omvang van de underwriting.
De rol van de Rabobank als
emissiebank
De rol van de Rabobank als emissiebank
vertoont een sterke groei. Gerelateerd aan
de grootte van het totale bankbedrijf van
de Rabobank is de omvang van het emis-
siebedrijf nog relatief bescheiden, maar
wel volop in ontwikkeling. Historisch ge
zien laat zich dat verklaren doordat beleg
gen voor de cliënten van de Rabobank
meestal synoniem was met sparen. Lange
tijd is het sparen gezien als dé vorm van
beleggen. In toenemende mate ontdekt de
spaarder bij de Rabobank de andere vor
men van beleggen. Dat komt tot uiting in
de sterke groei van het effectenbedrijf. In
samenhang daarmee maakt het emissie-
bedrijf een forse groei door.
Wanneer we in dit verband even terug
komen op hetgeen zojuist is opgemerkt
over emissiesyndicaten, dan kan gesteld
worden dat Rabobank Nederland bij bin
nenlandse obligatieleningen als co-mana-
ger deel uitmaakt van vrijwel alle syndica
ten. In de gigantische markt voor Euro-
bonds - in 1 984 werden 726 emissies uit
gegeven voor een totaal van US 72 mil
jard - is de rol van Rabobank Nederland
momenteel nog vrij bescheiden, maar ook
hier kan van een sterke groei gesproken
worden. Vooral de leningen die in ECU's
luiden zijn erg in trek bij de cliënten van de
Rabobank.
En dan mogen natuurlijk de eigen emissies
van Rabobank Nederland niet onvermeld
blijven. In 1983 werden een tweetal eigen
leningen gedaan; in 1 984 was er een ver
dubbeling van dit aantal. Rabobank Neder
land kwam in dat jaar met twee binnen
landse obligatieleningen, resp. van f 200
en f 1 50 miljoen; er vond een emissie van
f 150 miljoen Euro-guldennotes plaats,
terwijl daarnaast nog een Euro-lening van
DM 200 miljoen werd gedaan. Deze laat
ste lening werd onder gezamenlijke leiding
van de DG-bank en Rabobank Nederland
verzorgd.
Last but not least is de Rabobankorganisa-
tie de grootste instelling in Nederland waar
het de plaatsing van pandbrieven betreft.
De Rabohypotheekbank NV heeft de af
gifte van haar pandbrieven aan het Emis-
siebedrijf van Rabobank Nederland gede
legeerd. Dagelijks worden de ontwikkelin
gen op de binnenlandse en internationale
obligatiemarkten gevolgd en aan de hand
van de bevindingen worden de afgifteprij-
zen van de pandbrieven RHB zonodig bij
gesteld. De afgifte vindt voornamelijk
plaats via de plaatselijke Rabobanken,
waarvan er een aantal de pandbrieven RHB
in consignatie heeft. Dat wil zeggen dat zij
uit eigen voorraad pandbrieven RHB over
de balie kunnen verkopen. Hieraan kan nog
toegevoegd worden dat ook professionele
marktpartijen, zoals institutionele be
leggers, de laatste jaren een duidelijke
belangstelling voor de pandbrieven RHB
tonen.
De toekomst van het Emissiebedrijf als on
derdeel van het Effectenbedrijf zal naar
verwachting een gestadige expansie te
zien geven. Het is een vorm van dienstver
lening die niet meerweg te denken is en die
een eigen plaats verworven heeft binnen
het scala van bankdiensten dat de beleg
gende cliënt van zijn bank verwacht. Op die
manier vergroot de Rabobankorganisatie
haar plaatsingskracht, zonder daarmee
overigens in een concurrentieverhouding
tot detraditioneel toevertrouwde middelen
te willen treden. Juist de plaatsingskracht
vormt de fundamentele kracht van elke
bankinstelling, die op de emissiemarkt ac
tief is. Wanneer in de toekomst, overeen
komstig het geschetste beeld, de plaat
singscapaciteit tot een verdere uitbouw
komt, zal dit resulteren in een verdere ver
sterking van de rol van Rabobank Neder
land in de emissiesyndicaten, zowel op de
binnenlandse als op de internationale
markt. Hierdoor zullen dan weer nieuwe
beleggingsmogelijkheden aan de plaatse
lijke Rabobanken ten behoeve van hun
cliënten kunnen worden aangeboden.
Zo is er sprake van een zichzelf versterken
de wisselwerking tussen de eerder ge
noemde 'inkoop- en verkoopfunctie' van
het Emissiebedrijf van Rabobank Neder
land. Al met al is een optimistisch gestem
de toekomstverwachting zeker gerecht
vaardigd.
