risicodragend kapitaal
speelt
onontbeerlijke rol
congres van de europese federatie van
verenigingen van beleggingsanalisten
landen. Dit tweejaarlijks terugkerende evenement had ditmaal als centraal
onderneming ais het belangrijkste za
gen, doch dat de onderneming die doel-
Van 8 tot en met 11 oktober jl. vond in Brussel het 10e congres van de EF-
FAS (European Federation of Financial Analysts Societies) plaats, dat werd
bijgewoond door ca. 650 EFFAS-leden, waarnemers en genodigden uit 22
thema het begrip 'Risk Capital', ofwel Risicodragend Kapitaal.
Voorbereidend onderzoek levert in
teressante gegevens
Dit onderwerp is vanzelfsprekend niet
zomaar gekozen.
Twee redenen hebben bij de keuze een
belangrijke rol gespeeld. Risicodragend
kapitaal is namelijk een essentieel facet
van het werkterrein van de beleggings
analist. Immers, het risicodragend ver
mogen van een vennootschap is in we
zen gelijk aan het eigen vermogen.
Naast de reserveringen bestaat het ei
gen vermogen uit aandelenkapitaal. Ka
pitaalverschaffers en hun adviseurs zijn
bij dit onderwerp dus de eerstbelang-
hebbenden.
De andere reden is gelegen in de te
leurstellende ontwikkeling van de renta
biliteit op het eigen vermogen geduren
de de afgelopen jaren. Dit vond zijn
weerslag in de ontwikkelingen op de di
verse effectenbeurzen.
de winst welke resteert nadat voldaan is
aan alle contractuele verplichtingen en
na normale afschrijvingen. Op basis van
de antwoorden van de geënquêteerde
groeperingen kon de, zoals in bijgaande
tabel is te zien, 'ideale' winstverdeling
per groep worden vastgesteld.
Wat uit de tabel niet blijkt, maar wel
uit het uitvoeriger commissierapport, is
dat de mening per land sterk kan ver
schillen.
Met name Frankrijk en Italië geven aan
reserveringen in sterke mate de voor
keur boven dividenduitkeringen. Het
overwegend verschaffen van risicodra
gend kapitaal door de overheid werd
blijkens de enquête door het merendeel
der ondervraagden afgewezen. Uit de
gehele enquête bleek dat alle groeperin
gen in ieder land het sociale doel van de
Gezien de complexiteit van het thema
waren een drietal aspecten centraal ge
steld: de rol, de status en de beloning
van het risicodragend kapitaal.
Een aantal commissies had bovendien
een respectabele hoeveelheid voorbe
reidend werk gedaan om op het congres
tot een zinvolle discussie te kunnen ko
men. Deze - internationale - commis
sies, die zich elk op een specifieke deel
taak richtten, hebben in de afgelopen
twee jaar een groot aantal basisgege
vens verzameld. Deze bestonden onder
meer uit een aantal, waar nodig gecor
rigeerde, cijferreeksen over een lange
periode. De gegevens hebben betrek
king op kapitaalkosten, kapitaalop
brengsten en rentabiliteitsontwikkelin-
gen van een groot aantal bedrijven en
bedrijfstakken in Europa. Aan de hand
van een computermodel werd de in
vloed nagegaan van de inflatie op de
balans en resultatenrekening van een
bedrijf. Ook is door een uitgebreid on
derzoek een inventarisatie opgesteld
van de gewenste doelstellingen van een
onderneming. Hiertoe werd onder ande
re een grootscheepse enquête in een
negental landen gehouden onder werk
gevers, vakbondsleiders, academici
Politici
Vakbond Werkgevers
Wetenschap
Analisten
Totaal
Dividend
18,2
18,9
27,4
28,2
29,9
24.5
Reserveringen
43,3
30,7
50,3
48,0
49,7
44,4
Gratificaties
12,4
15,6
10,4
11,7
9,1
11,9
Prijsverlaging
5,7
8,3
2.0
2,4
1,2
3,9
Steunfonds
9,3
11,5
1,8
2,2
2,2
5.4
Overige
11,1
15,0
8,1
7,5
7,9
9.9
Totaal
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
(economen en juristen), politici en EF-
FAS-leden.
Een van de meest interessante gege
vens uit die enquête heeft betrekking op
de bevredigend geachte verdeling van
stelling slechts kan bereiken als ook aan
het risicodragend kapitaal een behoor
lijke vergoeding wordt toegerekend.
vervolg van dit artikel op pag. 22
S. Trapman
A. v. d. Wetering
De EFFAS is een overkoe
pelend orgaan waarbij
thans een elftal nationale
verenigingen van beleg
gingsanalisten is aange
sloten. Met uitzondering
van Luxemburg zijn alle
EEG-landen aangesloten,
alsmede Spanje, Oosten
rijk en Zwitserland. Bin
nenkort zal ook de Deen
se vereniging tot de EF
FAS toetreden.
De EFFAS, die meer dan
4500 aangesloten leden
telt, heeft zich onder
meer tot taak gesteld te
komen tot een internatio
nale dialoog, zowel tus
sen de leden onderling
als tussen de leden ener
zijds en overheid, be
drijfsleven en andere be
langengroeperingen an
derzijds.
De EFFAS verricht voorts
in verscheidene commis
sies wetenschappelijk
werk, onder andere op
het gebied van (gestan
daardiseerde) waarde-
rings- en calculatietech
nieken.
Een en ander vloeit voort
uit de taak van de beleg
gingsanalist welke be
staat uit het volgen van
macro- en micro-econo
mische ontwikkelingen
ten einde te komen tot
prognoses als basis voor
uit te brengen beleg
gingsadviezen. In de
praktijk hebben deze
adviezen overwegend be
trekking op aandelen en
obligaties.
Wat Nederland betreft is
de Vereniging van Beleg
gingsanalisten (VBA)
aangesloten bij de EF
FAS. Het lidmaatschap
van de VBA staat - op
voordracht - open voor
een ieder die kan bogen
op een meerjarige, be
roepsmatige ervaring als
beleggingsanalist dan
wel als beheerder van
een beleggingsportefeuil
le. De meeste van de
280 leden van de VBA
kunnen dan ook gevon
den worden bij de ban
ken, commissionairs in
effecten en institutionele
beleggers. Bij de afdeling
Beleggingsonderzoek van
de Centrale Rabobank is
een viertal medewerkers
lid van deze vereniging.
De beide schrijvers dezes
vertegenwoordigden
onze bank op het EFFAS-
congres.
