nale primaire markt betreft de eurokapi
taalmarkt, waarin de Centrale Rabobank
optreedt als 'under-writer' (het gedeel
telijk overnemen van een lening) en als
'seller' (het plaatsen van gedeelten van
een lening) van eurobond-emissies. In
enige eurogulden-notes-emissies heeft
de Centrale Rabobank tevens deelgeno
men in het management.
De uitbreiding van onze eurokapitaal-
marktactiviteiten wordt vooral nage
streefd door een doelgerichte en inten
sieve persoonlijke contactlegging met
(vooral Londense) emissiehuizen en met
de emissie-afdelingen van die buiten
landse banken, die optreden als leider
('lead-manager') van de eurobond-emis
sies.
Van de eerder besproken emissietypen,
die op de binnenlandse kapitaalmarkt
worden uitgebracht, onderscheiden de
eurodollar-emissies zich onder andere
doordat zij worden overgenomen door
een internationaal syndicaat van banken
en emmissiehuizen en doordat bij de
plaatsing van de betreffende obligaties
meerdere - dikwijls een groot aantal -
lokale kapitaalmarkten zijn betrokken.
Naar gelang verschuivingen in de onder
linge valutaire krachtverhoudingen, lui
den de nieuw uit te geven obligaties
voortdurend in andere munteenheden.
Nog geen jaar geleden was de US-dollar
daarvan de belangrijkste, terwijl tegen
woordig de Duitse mark de boventoon
voert. Tussendoor is het pond sterling
nog even in hoog aanzien geweest. An
dere geregeld voorkomende valuta zijn
de Zwitserse franc, de yen en de gulden.
Ook wordt soms geëmitteerd in Europe
se rekeneenheden, die een 'mandje' va
luta omvatten.
De uitnodigingen tot participatie in eu
robond-emissies worden per telex aan
de Centrale Rabobank toegezonden. De
activiteit Internationale Effectenzaken
onderzoekt vervolgens of al dan niet po
sitief kan worden gereageerd. Dit hangt
onder meer af van de gebezigde valuta,
de gegoedheid van de debiteur, de eco
nomische situatie - met name de beta
lingsbalanssituatie - van het land van
herkomst van de debiteur en uiteraard
van de leningsvoorwaarden. Indien de
uitnodiging wordt aanvaard, wordt zulks
medegedeeld aan de leider van het
emissiesyndicaat en worden vervolgens
de emissieberichten vervaardigd ten be
hoeve van een aantal aangesloten ban
ken en andere binnen- en buitenlandse
financiële instellingen.
Deze emissieberichten geven een be
knopte omschrijving van de debiteur,
alsmede van de belangrijkste lenings
voorwaarden.
De belangstelling voor de eurokapitaal
markt (c.q. buitenlandse kapitaalmark
ten) bij beleggers is duidelijk groeiende,
omdat bij de rendementsbeoordeling
naast de geboden rente, de uitgifte-
koers, de aflossingstermijn en andere
leningsvoorwaarden steeds meer de
verwachtingen met betrekking tot de
waarde-ontwikkeling van de eigen valu
ta in verhouding tot andere belangrijke
valuta in de beschouwingen worden be
trokken.
Activiteiten in de secundaire markt
Een belangrijk onderdeel van Internatio
nale Effectenzaken is de 'bond dealing'.
Deze betreft de 'professionele' handel in
obligaties, zowel in het verkeer met gro
te binnenlandse partijen (institutionele
beleggers, banken en commissionairs
huizen) als met buitenlandse financiële
instellingen. Internationaal gezien loopt
een steeds groter deel van de secundai
re markt buiten de lokale beurzen om.
Nederlandse banken kunnen partij zijn
bij deze markt voor zover het fondsen
betreft, die niet genoteerd zijn bij de
Amsterdamse Effectenbeurs. Dit betreft
derhalve een groot aantal euro-obliga
ties of 'eurobonds', die meestal notering
hebben in Londen, Frankfurt, of Luxem
burg. Eurogulden-notes mogen op
grond van voorschriften van De Neder-
landsche Bank N.V. geen notering heb
ben bij een effectenbeurs.
De meeste banken, die opereren in de
internationale secundaire obligatie-
markt, hebben zich gespecialiseerd in
bepaalde fondsen, waarin een markt
wordt onderhouden. Voor de Neder
landse banken, waaronder de Centrale
Rabobank, zijn dit, naast de binnenland
se fondsen, de eurogulden-notes en
meestal ook de eurodollarobligaties, die
zijn uitgegeven door Nederlandse be
drijven. In ieder geval wordt een markt
onderhouden in die fondsen, waarvan
de bank de emissie heeft verzorgd als
leadmanager of als co-manager. De
cliënten-debiteuren, door wie deze
fondsen zijn uitgegeven, mogen immers
verwachten dat door de bank de markt
zodanig wordt onderhouden, dat de
koersvorming een aan de marktontwik
keling aangepast beeld te zien geeft. Dit
is van het grootste belang voor het wel
slagen van volgende emissies ten laste
van dezelfde debiteuren.
Bij 'markt onderhouden' en 'koersvor
ming op de markt' moet men hier niet
aan officiële beursnoteringen denken:
eigenlijk wordt er niets anders mee be
doeld dan dat een bank voortdurend
laat weten tegen welke prijzen zij bereid
is de fondsen te kopen of te leveren. Een
markt onderhouden in bepaalde soorten
fondsen vereist onder meer het aanhou
den van posities in deze fondsen. Hier
door kunnen gegadigden prompt wor
den bediend, hetzij doordat uit voorraad
kan worden geleverd, hetzij doordat de
bank bereid is de stukken in te nemen
uiteraard tegen een redelijk aan de
markt aangepaste prijs.
In beginsel kan de bank, die zijn prijzen
het scherpst stelt, zich verzekerd weten
van de order, alhoewel ook hier goede
persoonlijke contacten van grote in
vloed zijn op het zakenvolume dat een
bank naar zich toe weet te trekken. Van
daar dat het noodzakelijk is regelmatig
de bonddealing-activiteiten te presente
ren bij buitenlandse financiële instellin
gen.
Ter completering van de 'marke-
ting-mix' van de internationale obliga-
tiehandel zij nog vermeld, dat intensief
gebruik wordt gemaakt van direct-mai-
ling, waardoor aan de 'klanten' een in
zicht wordt gegeven van de prijsstelling
van de fondsen waarin een markt wordt
gemaakt, terwijl uiteraard ook de telefo
nische verkoop van groot belang is. Een
nieuw medium dat de laatste tijd inter
nationaal veel wordt aangewend, zijn de
diverse monitorsystemen waarmee
door de afdeling bond dealing per
beeldscherm de zelf gestelde koersen
kunnen worden uitgezonden en a la mi-
nute kunnen worden aangepast.
Alle hiergenoemde internationale effec
tenactiviteiten hebben hun betekenis
voor de uitbouw van het emissiebedrijf
en van het buitenlandse bedrijf van de
Centrale Rabobank, alsmede voor de
dienstverlening aan effectencliënten
van de aangesloten banken en van de
centrale bank. Voorts leveren de provi
sieverdiensten uit hoofde van het emis
siebedrijf en de koers- en provisiewin
sten voortvloeiende uit de obligatiehan-
del een bijdrage aan de reserveringsca
paciteit.
Door deze activiteiten zijn onze banken
in de gelegenheid hun effectencliënten
het voordeel van directe levering van
stukken uit nieuwe internationale emis
sies te bieden. Zeer belangrijk voor de
dienstverlening aan deze cliënten is bo
vendien, dat via de afdeling bond dea
ling van de centrale bank te allen tijde
internationale fondsen op concurreren
de voorwaarden liquide kunnen worden
gemaakt dan wel kunnen worden om
geruild in andere internationale fond
sen. Onze goede contacten met buiten
landse financiële instellingen staan daar
borg voor.
