geld- en
kapitaalmarkt
\A
faciliteiten niet onevenredig zwaar wilden gebruiken,
bestond er een grote belangstelling voor de extra kre
dietfaciliteiten die De Nederlandsche Bank ter beschik
king stelde. Op 15 februari konden zij inschrijven op
51/4 speciale beleningen, die lopen tot 15 maart. In
totaal werd er f 1 653 miljoen ingeschreven en toege
wezen. Ondanks deze marktsteun liep ook in de twee
de helft van februari de geldmarktrente nog iets op.
Het maandgemiddelde van de rente op 3-maands in-
terbancaire deposito's liep op van 5,08 in januari tot
5,37 in februari.
Na de sterke daling van de kapitaalmarktrente in de
maand februari was er in februari sprake van enige sta
biliteit op het niveau van IVn-lVi De rentewijzer
kwam gemiddeld op 7,34 tegen 7,66 en 8,14 in
januari respectievelijk december.
Nadat de koers van de Amerikaanse dollar in december
en januari reeds historische laagtepunten had bereikt,
werd 's werelds belangrijkste valuta in februari nog
minder waard. Het aanhoudend verschil van mening
tussen, met name, de Verenigde Staten en Duitsland
over de manier waarop de westerse economische pro
blemen moeten worden opgelost en de grote Ameri
kaanse tekorten op de betalingsbalans, blijven de be
langrijkste oorzaken van de koersdaling. Omdat het
kennelijk zeer moeilijk is om de Amerikanen energiebe-
wust te maken, dient er rekening mee gehouden te
worden dat de grote olie-importen vooralsnog zullen
blijven aanhouden. Van een fundamentele verbetering
van de betalingsbalans zal derhalve op korte termijn
geen sprake kunnen zijn. In de loop van februari werd
de druk op de dollar versterkt door de zeer lang duren
de mijnwerkersstaking.
Op 24 februari was de dollar op de Amsterdamse wis
selmarkt nog slechts f2,1650 waard. Dat is f0,115
minder dan ultimo 1977 en fO,292 minder dan eind
1976. De laatste dagen van februari kon de dollar zich
enigszins herstellen als gevolg van de strenge mone
taire maatregelen die Zwitserland nam om de belang
stelling voor de Zwitserse franc wat te bekoelen. Voor
een wezenlijk herstel van de dollar is echter een actie
ve medewerking van de Amerikaanse autoriteiten no
dig. Daaraan heeft het tot nu toe steeds ontbroken. Op
de Zwitserse franc en de Duitse mark ging een op
waartse druk uit van de zwakke dollar. De eerste, die in
1977 reeds ruim 13% in waarde was gestegen, zag
haar notering van 2 januari tot 24 februari met 7,5 punt
oplopen tot 121,16.
Binnen de valutaslang werd de spilkoers van de Noorse
kroon met ingang van 13 februari met 8% verlaagd.
Dit ten einde de exportpositie die de laatste tijd sterk
was verslechterd, te verbeteren. Om dit doel te berei
ken zullen nog verschillende aanvullende maatregelen,
waaronder een zeer strak prijsbeleid, worden inge
voerd.
De geldmarkt werd in februari in sterke mate beïnvloed
door het uitblijven van de seizoenmatige verruiming.
De oorzaak hiervan ligt met name in relatief grote be
lastingafdrachten en omvangrijke onderhandse lening
activiteiten van de Staat. Tot de medio van de maand
konden de banken hun oplopende tekorten financieren
doordat zij relatief veel ruimte hadden binnen hun con
tingenten.
Op 16 februari jl. ging er een nieuwe 3-maands contin-
genteringsperiode in, waarin het toegelaten beroep
van het bankwezen op De Nederlandsche Bank gemid
deld ruim f 1,3 miljard is. Doordat de banken in de eer
ste weken van de contingenteringsperiode hun krediet-
Drs. J. M. Buysse
Op de obligatiemarkt ontstond er, na de rust in januari,
een vergrote emissie-activiteit. Er werden niet minder
dan zeven leningen aangekondigd. Op vier daarvan kon
er in februari worden ingeschreven. De Norges Kom-
munalbank en het Koninkrijk Denemarken gaven elk
een f 100 miljoen obligatielening uit met een coupon
rente van 73/4 De looptijden van deze leningen wa
ren gemiddeld 10V2 jaar. Doordat de emissiekoers van
de eerste lening vastgesteld werd op 99,5 was het
effectieve rendement daarvan fractioneel hoger dan
van de Deense lening waarop tegen 100 werd inge
schreven. Beide leningen werden een succes. Binnen
landse debiteuren waren De Nationale Investerings
bank N.V. en de Christelijke Vereniging tot verpleging
van langdurig zieken 'Het Zonnehuis'. De eerste leende
f100 miljoen tegen IV2 bij een emissiekoers van
100,3%. Deze lening heeft een gemiddelde looptijd
van 5V2 jaar. De f 15 miljoen lening van 'Het Zonne
huis' heeft een couponrente van 814 en een emissie
koers van 100 Deze eerste lening van de sector ge
zondheidszorg sinds ruim een halfjaar heeft een ge
middelde looptijd van 18 jaar.
Behalve de grote emissie-activiteit valt er op de open
bare kapitaalmarkt ook een verlenging in de looptijden
te bespeuren. Van de zeven leningen die in februari
werden aangekondigd, hadden er niet minder dan zes
een gemiddelde looptijd van meer dan 10 jaar. Indien
we een vergelijking maken met de leningen waarop in
het tweede halfjaar van 1977 kon worden ingeschre
ven, dan blijkt dat toen slechts 25 van de leningen
een dergelijk lange looptijd had. In het verleden zijn po
gingen om tot langere looptijden te komen verschillen
de malen weinig succesvol gebleken. Dit werd in be
langrijke mate veroorzaakt doordat er hiervoor in het
buitenland vrijwel geen belangstelling bestond. In te
genstelling tot het verleden lijkt de beurs nu een stuk
positieverte reageren op de langere looptijden.
Hieruit mag niet worden afgeleid dat de houding van
het buitenland is veranderd. De indruk bestaat, dat het
vooral binnenlandse factoren zijn die hierbij een rol
spelen.
