het aardige van
warrants
Hoewel in de jaren 1930 tot 1936 de
warrant-lening van de Koninklijke
Nederlandse Petroleum Mij. tot de
meest verhandelde fondsen behoor
de was tot de introductie in juni
1976 van een lening van Nationale
Nederlanden, de warrant-lening een
vrijwel onbekende beleggingsvorm
voor het Nederlandse publiek. In de
Verenigde Staten en Engeland be
staat er een ruime markt voor deze
leningen, waarvan de warrants
meestal afzonderlijk verhandeld
worden.
Het voorbeeld van Nationale Nederlan
den om via het verstrekken van een war
rant een obligatie-emissie aantrekkelijk
te maken voor de belegger werd tot he
den nagevolgd door Naarden Internatio
nal en de Westland-Utrecht Hypotheek
bank. Alle drie de uitgiftes werden een
succes zodat meer warrant-leningen te
verwachten zijn.
Wat is een warrant?
Een warrant geeft het recht onder be
paalde, van te voren vastgestelde voor
waarden, gedurende een vastgestelde
termijn aandelen te verwerven van de
uitgevende onderneming. De obligatie
lening met warrant is te vergelijken met
een converteerbare obligatielening. Bij
laatstgenoemde kan de obligatie onder
bepaalde voorwaarden worden omge
wisseld (geconverteerd) in aandelen van
de desbetreffende onderneming. Zo kan
een converteerbare obligatie van
f 1 000,- van de Westland-Utrecht Hy
potheekbank worden geconverteerd in
drie aandelen van hetzelfde concern.
Bij de obligatielening met warrant gaan
de obligatie en de warrant een eigen le
ven leiden. De obligatie wordt een ge
wone lening terwijl de warrant slechts
het optierecht op de aandelen blijft be
houden. In de regel zal de belegger bij
de uitoefening van zijn warrantrecht een
bepaald bedrag per te verkrijgen aan
deel moeten bijbetalen.
Evenals bij de converteerbare obligatie
kan ook bij de warrant een premie wor
den berekend waardoor de koers van de
warrant met de koers van het corres-
A. A. R. M. Ulijn
medewerker
Vermogensbeheer
ponderende aandeel wordt vergeleken.
Deze 'warrant-premie' is het in procen
ten uitgedrukte verschil tussen de koers
van de warrant plus de inschrijvings-
koers en de koers van het aandeel. An
ders gezegd, hoeveel procent men thans
teveel betaalt wanneer men de aande
len door middel van de warrants zou
verwerven. Bij een koers van f 50,- voor
de warrant, een inschrijvingsprijs van
f 405,- en een koers van f 350,- voor de
aandelen bedraagt de premie:
(f 50 - f 405,-) f 350-
f 350.-
x 100
30%.
Het aardige voor de warranthouder is
dat hij/zij met een geringe investering
gedurende een lange termijn kan profi
teren van het wel en wee van de desbe
treffende onderneming. Hierbij is het ri
sico beperkt tot het in de warrants geïn
vesteerde bedrag, bijvoorbeeld in het
geval dat de warrants waardeloos zou
den worden. De winstmogelijkheden
daarentegen zijn onbeperkt. Mocht de
koers van het aandeel uit vorenvermeld
voorbeeld verdubbelen tot f700,- dan
zal de warrant bijna f300,- waard wor
den, hetgeen een verzesvoudiging zou
betekenen van het geïnvesteerde be
drag.
De aankoop van warrants als belegging
is alleen te overwegen indien men een
belegging in het corresponderend aan
deel als interessant beschouwt. Aange
zien de warrant geen rente of dividend
oplevert zal koerswinst voor de eventue
le opbrengst moeten zorgen. Het koers
verloop van de warrant wordt in de eer
ste plaats bepaalt door de koersontwik
keling van het aandeel. Ook de looptijd
en markttechnische elementen spelen
een rol bij de koersvorming van de war
rant.
Vooral als de koers van het aandeel de
inschrijvingsprijs nog niet heeft over
schreden zal de prijs van de warrant gro
te schommelingen kunnen vertonen.
Heeft de koers van het aandeel de in
schrijvingsprijs ruimschoots overschre
den dan zal de koers van de warrant on
geveer gelijke tred gaan houden met die
van het aandeel, waarbij het hefboom
effect wel een rol blijft spelen.
Welke warrants worden thans
te Amsterdam verhandeld?
Nationale Nederlanden: een warrant
gaf de houder aanvankelijk het recht om
10 aandelen te kopen tegen een prijs
van f 120- per aandeel. Omdat het con
cern onlangs een agiobonus van 10%
heeft uitgekeerd werden de voorwaar
den aangepast in die zin dat een warrant
thans het recht geeft om 11 aandelen te
kopen tegen een prijs van f 109, per
aandeel. Dit recht mag worden uitgeoe
fend tot 15 juni 1988.
Westland-Utrecht Hypotheekbank:
aan een warrant is tot 31 augustus 1987
het recht verbonden twee aandelen te
verkrijgen tegen een prijs van f410-
per aandeel. Bij vergroting van het aan
delenkapitaal zal de uitoefeningsprijs
worden aangepast.
Naarden International: dit che-
mie-concern gaf bij de uitgifte van een
8V2 %-obligatielening een tweetal war
rants. Warrant A geeft tot 30 juni 1978
het recht op 10 aandelen tegen een prijs
van f40,- per aandeel. Warrant B geeft
tot 15 december 1979 het recht op 10
aandelen tegen een prijs van f 50,-.
Gebaseerd op de koersen van donder
dag 13 oktober 1977 bedroegen de
warrant-premies voor Nationale Neder
landen 40 voor Westland-Utrecht
Hypotheekbank 45 en voor Naarden A
27 en Naarden B 56 Gelet op de
relatief korte looptijd mag de premie
voor de beide warrants van Naarden
hoog worden genoemd. De vennoot
schap is echter gerechtigd een lagere
optie-uitoefeningskoers vast te stellen.
Door de lange looptijd van de warrants
van Nationale Nederlanden en de West
land-Utrecht Hypotheekbank gevoegd
bij de gunstige vooruitzichten voor beide
bedrijven bieden zij wel perspectieven,
hoewel de huidige premiepercentages
rijkelijk hoog genoemd moeten worden.
Een gemiddelde jaarlijkse koersstijging
van 5 zou de koers van de aandelen
op een zodanig niveau brengen dat de
huidige prijs van de warrants meer dan
gerechtvaardigd wordt. Een eventuele
koersverdubbeling van de aandelen bin
nen de resterende looptijd van de war
rants, wat niet irreëel genoemd mag
worden, zou voor de warrants een
koersverbetering betekenen van circa
300 Gelet op het karakter van de
warrants dient wel rekening gehouden
te worden met grote koersfluctuaties.
