De gevolgen van elke vermeerdering of
vermindering in waarde van één samen
stellende valuta worden beperkt tot de
mate waarin de desbetreffende valuta
deel uitmaakt van het 'pakket'.
Enerzijds wordt het verlies dat de debi
teur zou kunnen lijden door een waarde
vermeerdering van een samenstellende
valuta beperkt maar niet geheel wegge
werkt. Anderzijds wordt de belegger
slechts gedeeltelijk getroffen door een
waardevermindering van een samen
stellende valuta. Naarmate de eigen va
luta van deze belegger een hoger pro
centueel aandeel in de EURCO heeft,
blijven de gevolgen van pariteitswijzi
gingen van zijn valuta beperkt.
No. fOfiBOA No. tA
NORGES KOMMUNALBANK
Bearer Bond of
250 Euntpean pils of Account
No.lö560A
Dit is een voorbeeld van een ERE-obii-
gatielening.
Het maakt geen verschil welke valuta
wordt gebruikt voor het verrichten van
betalingen bij leningen luidende in EUR
CO. De waarde van de EURCO uitge
drukt in een samenstellende valuta
wordt namelijk verkregen uit de officiële
dagkoers van elk van de andere valuta's
op hun nationale markt ten opzichte van
die bepaalde valuta.
In de praktijk is het de debiteur die be
paalt in welke valuta de storting op de
toegewezen obligaties dient te geschie
den. Tevens bepaalt de debiteur de valu
ta waarin iedere betaling van rente en
aflossing zal plaatsvinden. De obligatie
houders zijn gerechtigd tot op 15 dagen
vóór de dag van betaling van rente en
aflossing te kiezen voor een andere va
luta dan die welke door de debiteur
werd gekozen.
In dit verband dient nogmaals te worden
opgemerkt dat de waarde van de EUR-
CO in het geheel niet gefixeerd is, zoals
vJO dit bij de EME het geval is.
Enkele voorbeelden
Volgens de waarde van de EURCO per 8
september 1976 zal een Nederlandse
belegger f2,97018 per EURCO ontvan
gen.
Indien de gulden met 10% wordt gede
valueerd na 8 september 1976, ontvangt
de Nederlandse belegger f3,2613 per
EURCO. Dit bedrag is als volgt berekend:
Het aandeel van de gulden in de EURCO
is 12%. De andere valuta's maken de
resterende 88 uit. Door de devaluatie
van de gulden wordt het aandeel van
88%, in guldens uitgedrukt, 11,1%
meer waard. (De factor waarmede een
devaluatie van 10 ten opzichte van de
oude pariteit of spilkoers wordt bere
kend is gelijk aan en die waarme
de een revaluatie van 10 wordt bere
kend is gelijk aan -^V).
Dientengevolge zal de Nederlandse be
legger 11,1 x 88 9,8 meer gul
dens ontvangen: 1,098 x f2,97018
f3,2613.
Dienovereenkomstig kan worden bere
kend dat indien de gulden met 10 ge
revalueerd wordt de Nederlandse beleg
ger 9,1 x 88 8 minder guldens
krijgt. Hierdoor ontvangt hij 0,92 x
f 2,97018 f2,7326.
Indien een van de andere samenstellen
de valuta's - bijvoorbeeld de Duitse
Mark - met 10% gerevalueerd wordt,
dan verkrijgt de Nederlandse belegger
een voordeel van 10% x 32 (dit is
het aandeel van de DM in de EURCO)
3,2 Hij ontvangt 1,032 x f2,97018
f3,0652.
Indien de Duitse Mark zou worden ge
devalueerd met 10% dan ontvangt hij
10 %x 32% 3,2% minder guldens:
0,968 x f 2,97018 f 2,8751
gingen in respectievelijk ERE, EME en
EURCO voor een Nederlandse belegger.
De belegger in obligaties luidende in
ERE geniet een volledige bescherming
tegen devaluaties en revaluaties van an
dere dan zijn eigen valuta. Tegen deva
luaties en revaluaties van zijn eigen va
luta wordt hij echter in het geheel niet
beschermd. In het geval van belegging
in obligaties luidende in EME, lijdt de be
legger nooit verliezen door een revalua
tie van zijn eigen valuta en door devalu
atie van de andere valuta's en geniet hij
alle voordelen van de devaluatie van de
eigen en revaluatie van de andere valu
ta's. Een belegging in EURCO neemt re
latief geen enkel voordeel of nadeel
weg, doch heeft een nivellerende werk
ing omdat de gevolgen van iedere deva
luatie en revaluatie afgezwakt worden.
Een en ander komt tot uiting in het ren
tepercentage dat de obligatieleningen in
de verschillende rekeneenheden dragen.
Obligatieleningen in EME worden in het
algemeen uitgegeven tegen een lagere
rente dan leningen in ERE of EURCO die
doorgaans een vrijwel gelijke rente dra
gen.
Ten slotte kan nog worden opgemerkt,
dat door een belegging in obligaties in
deze rekeneenheden een bepaalde
spreiding kan worden gerealiseerd in de
valuta's waaruit een beleggingsporte
feuille is samengesteld. Dit kan wense
lijk zijn in tijden waarin onzekerheid
heerst over het koersverloop van de ver
schillende valuta's. De praktijk leert dat
juist dan de koersen van deze obligaties
vrij stabiel zijn.
Een vergelijking
Uit het voorgaande blijkt, dat de drie re
keneenheden een bepaalde bescher
ming bieden tegen verliezen, die veroor
zaakt worden door wisselkoersfluctua
ties van de EEG valuta's. De mate van
bescherming is verschillend voor de drie
rekeneenheden. In onderstaand over
zicht worden de gevolgen weergegeven
van valutaire ontwikkelingen op beleg-
devaluatie
Nederlandse gulden
revaluatie
Nederlandse gulden
devaluatie
andere referentie-
c.q.samenstellende valuta
revaluatie
andere referentie-
c.q. samenstellende valuta
ERE
evenredig
voordeel
evenredig
nadeel
geen
gevolgen
geen
gevolgen
EME
evenredig
voordeel
geen
gevolgen
geen
gevolgen
evenredig
voordeel
EURCO
minder dan
evenredig voordeel
minder dan
evenredig nadeel
minder dan
evenredig nadeel
minder dan
evenredig voordeel
