obligatieleningen
in rekeneenheden 2
32
Drs. S. P. Spierendonk
In een vorig artikel is aandacht ge
schonken aan de Europese Reken
eenheid (ERE). Hierna wordt de Eu
ropese Monetaire Eenheid (EME) en
de Europese Samengestelde Een
heid (EURCO) besproken.
De Europese monetaire eenheid
(EME)
De Europese Monetaire Eenheid is een
rekeneenheid waarvan de waarde voor
de gehele looptijd van een obligatiele
ning onveranderlijk is vastgesteld. Dit
gebeurt op basis van de wisselkoersver
houding tussen een aantal referentieva
luta's en de Amerikaanse dollar op het
moment van uitgifte. Per emissie kun
nen deze wisselkoersverhoudingen ver
schillend zijn. De referentievaluta's zijn
de valuta's van de leden van de Europe
se Economische Gemeenschap op de
dag van uitgifte. Zo werd voor de in de
cember 1970 uitgegeven 8 obligatie
lening ten laste van de Europese Ge
meenschap voor Kolen en Staal (EGKS)
één EME gelijkgesteld aan:
B.frs. 50,-; Fr.frs. 5,55419; DM 3,66;
It.lires 625,-; Lux.frs. 50, f 3,62
De obligatiehouder kan bepalen in wel
ke referentievaluta betaling van interest
en aflossing geschiedt.
Indien na de emissie een revaluatie van
de Nederlandse gulden plaatsvindt zal
de Nederlandse belegger geen valuta-
verlies lijden aangezien hij toch f3,62
per EME zal ontvangen.
In het geval dat de Nederlandse gulden
bijvoorbeeld wordt gedevalueerd met
10 en de andere valuta's geen wijzi
ging ondergaan zal de Nederlandse be
legger de betaling van de rente en/of de
hoofdsom in een andere valuta dan de
gulden kunnen opeisen. Zijn keuze zal
uiteraard vallen op de valuta die op de
vervaldag ten opzichte van de gulden de
hoogste tegenwaarde biedt. Neemt hij
bijvoorbeeld de Duitse Mark dan zal hij
bij omwisseling f4,022 per EME ontvan
gen. Indien de DM met 10% gerevalu
eerd wordt zal de Nederlandse belegger
betaling in Duitse Marken kunnen ver
langen en na omwisseling f3,98 per
EME ontvangen.
De Nederlandse belegger uit dit voor
beeld behaalt dus een voordeel bij een
devaluatie van de gulden en ondervindt
geen nadelige gevolgen bij een revalua
tie. Ook kan hij steeds profiteren van de
eventuele revaluaties van een van de
andere referentievaluta's zonder nadeel
te ondervinden van devaluaties.
De belegger geniet een zeer goede be
scherming tegen wisselkoersfluctuaties,
terwijl de debiteur hiertegen niet wordt
beschermd. Alle nadelen die voortvloei
en uit valutaire ontwikkelingen kunnen
worden afgewenteld op de debiteur. De
animo om tot emissies in deze reken
eenheid over te gaan is gering en men
zal slechts in uitzonderlijke situaties op
de kapitaal- en valutamarkten tot uitgif
te van een obligatielening in EME over
gaan.
De Europese samengestelde
eenheid (EURCO)
De EURCO is gelijk aan de som van be
paalde vaste hoeveelheden van de valu
ta's van de leden van de EEG. De sa
menstelling van dit 'pakket' valuta's, dat
onveranderlijk is vastgesteld, ziet er als
volgt uit:
1 EURCO DM 0,90 Fr. frs. 1,20
Eng. 0,075 It. lire 80,- f 0,35 B.
frs. 4,50 D. kr. 0,20 Iers 0,005
Lux. frs. 0,50.
De EURCO weerspiegelt een globale
weging van de voornaamste economi
sche kerngegevens, zoals de waarde van
het handels- en betalingsverkeer en van
het bruto nationaal produkt van elk van
de EEG-landen.
De waarde van de EURCO wordt dage
lijks door de Beurs van Luxemburg vast
gesteld op basis van de wisselkoersen
van de desbetreffende valuta's op de va
lutamarkt.
Indien er meervoudige wisselkoersen
van kracht zijn voor een van de samen
stellende valuta's zal de te gebruiken
wisselkoers die zijn waartegen een
niet-ingezetene debiteur gelden kan op
nemen voor het verrichten van betalin
gen uit hoofde van rente en/of aflos
singsverplichtingen voor een aangegane
lening.
Het volgende overzicht geeft de waarde
van de EURCO aan uitgedrukt in de sa
menstellende valuta's alsmede het pro
centuele aandeel van deze valuta's in de
waarde van de EURCO op twee geheel
willekeurig gekozen dagen.
16-2-1976
8-9-1976
Waarde van
Procentueel
Waarde van
Procentueel
de EURCO
aandeel van
de EURCO
aandeel van
de valuta in
de valuta in
de EURCO
deEURCO
Duitse mark
0,9
3,03184
30
2,84519
32
Franse frank
1,2
5,30920
23
5,55557
21
Engels pond
0,075
0,58663
13
0,63733
12
Italiaanse lire
80-
899,69042
9
948,82301
8
Nederlandse gulden
0,35
3,15410
11
2,97018
12
Belgische frank
4,50
48,07156
9
44,93051
10
Deense kroon
0,20
7,28371
3
6,83715
3
Iers pond
0,005
0,58663
1
0,63733
1
Luxemburgse frank
0,50
48,07156
1
44,93051
1
