geld
en
kapitaal
markt
De goud- en deviezenvoorraad is in au
gustus ten gevolge van de valuta-inter
venties welke De Nederlandsche Bank
heeft verricht om de gulden te steunen,
met bijna f 1,5 miljard teruggelopen. De
hiermee samenhangende verkrapping
van de geldmarkt heeft een sterk op
waarts effect gehad op de rentetarieven.
obligatieleningen
van de Nederlandse gulden met 10%
zou impliceren dat 1 ERE gelijk zou wor
den aan f 3,050064 (thans is 1 ERE gelijk
aan f 3,35507). Dienovereenkomstig zou
een devaluatie van de Nederlandse gul
den met 10 ertoe leiden dat 1 ERE ge
lijk zou staan aan f3,727856. Hieruit
blijkt, dat de gevolgen van een revalua
tie of devaluatie van de gulden voor de
Nederlandse belegger bij belegging in
obligaties luidende in ERE dezelfde zijn
als bij belegging in elke andere buiten
landse valuta.
In geval van revaluatie of devaluatie van
een andere referentievaluta dan de gul
den ondervindt de Nederlandse belegger
in obligaties luidende in ERE geen gevol
gen. Indien bijvoorbeeld de Duitse mark
met 5 zou revalueren zou de waarde
van de ERE uitgedrukt in Duitse mark
zich wijzigen van DM 3,21978 in
DM 3,06646. Een devaluatie met 5
zou in een waarde van de ERE van
DM 3,38924 resulteren. De waarde van
de ERE uitgedrukt in guldens blijft echter
onveranderd. Hieruit blijkt, dat een be
legging in ERE aan de obligatiehouder
een bescherming kan bieden tegen valu
tarisico's.
Het gebruik van de ERE bij emissies
Ingeval een debiteur besluit tot het
plaatsen van een emissie in de nationale
valuta van een van de EEG-landen, dient
hij zijn voornemen hiertoe aan de Cen
trale Bank van het land in welke valuta
zal worden geëmitteerd kenbaar te ma
ken, en overleg te plegen omtrent het
tijdstip waarop de emissie kan worden
geëffectueerd. In Nederland wordt een
emissiekalender bijgehouden door De
Nederlandsche Bank NV te Amsterdam
zowel voor emissies die geplaatst wor
den op de binnenlandse kapitaalmarkt
als voor Euro-gulden leningen. Dit bete
kent in de praktijk dat in tijden waarin
een relatief groot aantal debiteuren een
emissie wil plaatsen wachttijd voor de
debiteuren vrij lang kan zijn.
Wanneer echter een debiteur besluit te
emitteren in ERE's is aanmelding bij en
toestemming van een Centrale Bank
met betrekking tot de voorgenomen
emissie niet vereist.
Uiteraard vindt wel regulering plaats
van de frequentie waarin obligatielenin
gen luidende in ERE geplaatst worden
en wel door die groep van banken welke
regelmatig deel uitmaakt van het
emissie-syndicaat dat deze leningen
verzorgt.
De storting op de uit emissie toegewe
zen obligaties, die in ERE's luiden, ge
schiedt in een van de referentievaluta's
en niet rechtstreeks in ERE's.
De debiteur mag bij de emissie bepalen
in welke valuta de beleggers moeten be
talen op de dag van storting. Uiteraard
zal de debiteur de valuta kiezen die ten
opzichte van zijn nationale valuta de
hoogste tegenwaarde oplevert. Voor de
tot op heden geplaatste leningen werd
de Duite mark, de Nederlande gulden en
de Belgische frank het meest gekozen
voor de storting. De Centrale Bank van
het land welks valuta zal worden ge
bruikt bij de storting, wordt hiervan op
de hoogte gebracht door de leider van
het emissie-syndicaat.
Voor de betaling van rente, eventuele af
lossingspremie en hoofdsom mag de
houder van de obligatie een referentie-
valuta kiezen op basis waarvan de om
rekening van de ERE in de valuta van be
taling zal geschieden. Hiertoe dient hij
vier dagen vóór de vervaldag van cou
pons en/of aflosbaar gestelde obligaties
aan één van de betaalkantoren medede
ling te doen van de gewenste referentie
valuta. De Trustee is gerechtigd, zonder
verantwoordelijkheid harerzijds, de refe
rentievaluta te kiezen ten gunste van
alle obligatiehouders, die niet tijdig
voorgenoemde keuze hebben gedaan.
Voor de handel op de secundaire markt
wordt thans de Duitse mark als referen
tievaluta aangewend.
Drs. B. J. Kruimel
De rente-ontwikkelingen in Nederland
zijn op het moment zodanig, dat men
gebeurtenis a nog niet beschreven heeft
voordat ontwikkeling c al aan de gang
is. In de Griekse mythologie had men
voor deze situatie al een treffend ver
haal, door voor elke kop die Hercules
van de slang Hydra afsloeg er weer twee
te laten aangroeien. Met een geweldig
uithoudingsvermogen en een grote
moed wist hij ten lange leste het beest
toch te bedwingen. Hoewel het te ver
zou voeren om de valutaslang met Hy
dra op één lijn te stellen en De Neder
landsche Bank met Hercules, is er de
laatste tijd wel degelijk een zekere mate
van parallelliteit tussen beide te bespeu
ren geweest. Met een hardnekkigheid
welke volgens sommigen meer op
doodsverachting leek, heeft De Neder
landsche Bank de waarde van de gulden
op de valutamarkt verdedigd en voorlo
pig veilig gesteld, terwijl de slang haar
wonden likt in afwachting van de vol
gende aanval.
Geldmarkt
Zo kwam het maandgemiddelde van
driemaands interbancaire deposito's op
13,21 tegen 8,49 in juli. De tarieven
van interbancair daggeld kwamen op ni
veaus die tot nu toe alleen nog tijdens
de oliecrisis werden gehaald. Voor het
sterk wisselende verloop van de rente in
dit jaar zij verwezen naar bijgaande gra
fiek.
De geldmarktsituatie was zodanig dat
De Nederlandsche Bank zich genood
zaakt zag om haar discontotarieven
liefst driemaal in één maand aan te pas
sen. Zo ging het wisseldisconto op 2 au
gustus van 514 naar 514 op 16 augus-
