geld- en kapitaalmarkt
34
drs. b. j. kruimel en mevr. mr. h. besangon
geldmarkt
obligatiemarkt
Nadat de Deutsche Bundesbank op 6 maart haar wissel
disconto met V2 punt tot 5% en haar Lombardsatz met
1 punt tot 6,5 had verlaagd, heeft De Nederlandsche
Bank op 7 maart het wisseldisconto op 6 gebracht en het
promessendisconto op 7%. Deze verlaging moet gezien
worden in het licht van de dalende rente in het buitenland.
Doordat op het moment van de Duitse discontoverlaging
de gulden binnen de valutaslang bijzonder sterk stond, zou
bij het achterwege laten van een dergelijke stap in Neder
land ongetwijfeld een kapitaaltoestroming uit het buitenland
zijn ontstaan met alle ongewenste gevolgen van dien. De
binnenlandse omstandigheden gaven geen enkele aanlei
ding voor deze maatregel.
De binnenlandse geldmarkttarieven hebben de disconto
verlaging gevolgd. Het maandgemiddelde van driemaands
kasgeldleningen in maart kwam uit op 7,18% tegen 7,85%
in februari. Gedurende de maand werd een groot aantal
swaps niet meer verlengd, zodat deze begin april nog
slechts voor 441 miljoen uitstonden.
Het bankwezen heeft de hieruit resulterende verkrapping,
welke vooral in de tweede helft van de maand optrad en
die tevens nog versterkt werd door bankbiljetten-uitzettin
gen in verband met de paasdagen, redelijk goed kunnen
opvangen. Dit kwam mede door grote betalingen van de
schatkist waardoor haar tegoed bij De Nederlandsche Bank
daalde tot 3,9 miljard op 1 april.
De schatkist heeft voor de tweede maal dit jaar via een
tender schatkistpapier uitgegeven. Aan dit papier bestaat,
zoals bekend zal zijn, bij het bankwezen een grote behoefte
aangezien het de belangrijkste post vormt waarin de ver
plichte liquiditeitsreserve kan worden aangehouden. De
biljetten hadden ook ditmaal een looptijd van vijf jaar. Er
werd voor 428 miljoen van dit papier geplaatst tegen een
rente van 6%. In vergelijking met de tender van 5-jaars
papier medio januari toen de rente op 67/s% werd vast
gesteld, ligt de rente van 6 in de lijn met de veranderde
marktomstandigheden. Derhalve kan dan ook onze mening
over het niveau van een dergelijke rente ongewijzigd
blijven!
De 8%% 25-jarige BNG-lening, waarvan de inschrijving
op 4 maart sloot, is geen groot succes geworden. Welis
waar was er een behoorlijke belangstelling van binnen
landse zijde - voornamelijk particulieren - maar het buiten
land, dat de laatste maanden een belangrijke rol heeft
gespeeld in de emissieactiviteit, heeft zich afzijdig ge
houden. Eens te meer werd hiermee bevestigd dat een
lening met een looptijd van 25 jaar voor buitenlanders,
die hun geld in de „harde" guldenssfeer onderbrengen,
niet interessant is.
De 8% 10-jarige lening van de Amro Bank, groot
ƒ100 miljoen, die onmiddellijk na de toewijzing op de
BNG-lening werd aangekondigd, heeft een beter onthaal
gevonden. Gezien de korte looptijd en de goede naam van
de debiteur had het buitenland wel belangstelling. De lening
kwam in de notering op 100,5% hetgeen 0,5% boven de
uitgiftekoers van 100% was. Hierbij zij aangetekend dat de
marktomstandigheden in het voordeel van de lening
werkten. De verlaging van het disconto in Duitsland met
0,5% gevolgd door een discontoverlaging in Nederland
met 1 gaf de obligatiemarkt een stimulans.
Een tweetal kleine leningen n.l. de 9'A 15-jarige lening
van Bredero Vast Goed en de 9V4 lening van het N.V.
Instituut voor Ziekenhuisfinanciering, beide groot 15 mil
joen, werden zonder moeite geplaatst.
In de laatste week van de maand was een aarzeling te
constateren in de langlopende sector. Voor de kortlopende
leningen daarentegen bleef vraag bestaan, zij het dat de
koersen zich bewogen binnen nauwe grenzen bij tamelijk
geringe omzetten. Een dergelijke tendens op rentegebied
valt ook waar te nemen in de Verenigde Staten en Duitsland.
In deze landen is de laatste tijd geen sprake meer van een
daling van de rente voor langlopend papier. In de Verenigde
Staten is zelfs sprake van een stijging. De financierings
behoefte van de overheid en de toenemende vraag van het
bedrijfsleven naar lang geld zijn hier niet vreemd aan.
Gezien de onzekerheid ten aanzien van de renteontwikke
ling was het ook niet zo vreemd dat de 8%% 15-jarige
lening van de Europese Investeringsbank, waarvan de in
schrijving tot 26 maart openstond a 99,5 maar matig
geslaagd is.
Momenteel staan inschrijvingen open op de 9'/4% 15-jarige
lening Pakhoed-Holding, groot 75 miljoen en de 9%
7-jarige lening Export Financierings-Mij, groot 50 miljoen.
De koers van uitgifte van deze leningen zal resp. op 9 en 10
april bekend gemaakt worden.
