37
laat- en biedprijs
koers van Koninklijke Olie in Amsterdam uit
op 27 x 2,57 69,40 per aandeel, zoge
naamde Amsterdamse pariteit. Stijgt de
koers van de dollar onder beurs nu tot
2,60 dan betekent dit een pariteit voor
Amsterdam van 27 x 2,60 70,20.
Op zo'n moment kan het voor een arbitra-
geant aantrekkelijk zijn om aandelen Ko
ninklijke Olie in Amsterdam te kopen op
69,40 en op hetzelfde moment in het
buitenland te plaatsen op 27,
In dit voorbeeld zijn wij uitsluitend uitge
gaan van de invloed die wijziging van de
valutawaarde heeft op de koers van een
aandeel zonder rekening te houden met de
invloed die vraag en aanbod uitoefenen op
de koersvorming.
Er is thans weinig verbeelding voor nodig
om te begrijpen, dat het voor een buiten
lander nog steeds mogelijk is de eertijds
gekochte Philips-aandelen met winst te ver
kopen.
Ter verduidelijking een voorbeeld:
Stel, een Amerikaan kocht enige jaren ge
leden aandelen Philips a 30,De inter
nationale handel vindt plaats in dollars en
wanneer wij de toenmalige koers van de
dollar stellen op 3,50 betaalde hij voor
ieder aandeel Philips derhalve 8V2
30,:3,50). Momenteel bedraagt de
koers van Philips 23,dan wel 25%
lager dan enige jaren geleden. Inmiddels
is de dollar echter gedaald tot 2,60 en
bij verkoop ontvangt de Amerikaan
87/s terug.
De voor- en nabeurshandel met name ont
leent een groot deel van zijn bestaansrecht
aan de arbitrage-activiteiten.
Andere facetten komen aan de orde wan
neer het gaat om een fonds dat op twee
verschillende beurzen doch niet gelijktijdig
verhandelbaar is of wanneer het gaat om
een fonds dat op de verschillende beurzen
niet aan dezelfde leveringsvoorwaarden
voldoet.
Wij kunnen daarbij uitgaan van een Ameri
kaans aandeel waarvan in Amerika de han
del plaatsvindt in veelvouden van 100
shares (round lots), met levering vanzelf
sprekend in originele Amerikaanse aan
delen, terwijl de handel in Amsterdam
plaatsvindt in veelvouden van 5 of 10 sha
res, waarvan de levering geschiedt in cer
tificaten van Amerikaanse aandelen uitge
geven door een administratiekantoor.
Als voorbeeld zullen wij nemen Control
Data, waarbij tevens rekening moet worden
gehouden met de kosten, die aan het aan
maken en aan het royeren van de certifi
caten verbonden zijn.
Voorbeeld I
Aankoop 100 shares Control Data 11
Aankoopkosten in Amerika
Deponeringskosten door het administratie
kantoor berekend
(Officiële) omrekeningskoers 2,57
Aanmaakkosten 0,75 per share
B.T.W.
Wij hebben bij deze voorbeelden geen re
kening gehouden met de mogelijkheid van
verschil in dividend. Het is namelijk zeer
wel mogelijk dat het dividend in Amerika
reeds betaald is, terwijl de houders van
Amsterdamse certificaten van aandelen nog
dividend tegoed hebben, hetgeen even-
1.100,—
28,93
5,—
1.133,93
2.914,20
75,—
12,40 87,40
3.001,60
eens een verklaring kan zijn voor het ver
schil in koers.
Vanzelfsprekend bestaat er gedurende de
handel voortdurend nauw contact tussen de
wisselarbitrageant en de effectenarbitrage-
ant.
Vaste omrekeningskoers van de in Amsterdam 2,60
De 100 shares zijn dus verkregen voor f3.001,60. Dit guldensbedrag betekent op basis
van de vaste omrekeningskoers in Amsterdam van f 2,60 per dollar, een bedrag van
circa 1.155,-, derhalve van ongeveer 11'/2 per share.
Dit is ongeveer de koers waarboven de arbitrage bereid zal zijn certificaten van Ameri
kaanse aandelen in Amsterdam te verkopen en in Amerika originele shares te kopen; de
zogenaamde arbitrage-laatprijs.
De vaste omrekeningskoers, is de valutakoers, die door de Vereniging voor de Effecten
handel wordt vastgesteld voor de omrekening van in vreemde valuta genoteerde buiten
landse aandelen of obligaties op de Amsterdamse beurs.
De omrekeningskoers blijft van kracht zolang zich geen belangrijke wijzigingen voordoen
en vaak is dit een zeer lange periode.
De afgelopen twee jaar echter zijn de valutaschommelingen zo groot geweest, dat veel
vuldig tot wijziging van de vaste omrekeningskoers moest worden overgegaan.
Voorbeeld II
Verkoop 100 shares Control Data 11
Verkoopkosten in Amerika
Deponeringskosten
Officiële omrekeningskoers 2,57
Royementskosten
30,83
5,—
1.100,—
35,83
1.064,17
2.734,90
87,40
2.647,50
Vaste omrekeningskoers van de in Amsterdam 2,60.
Verkoop van de 100 shares voor f 2.647,50. Op basis van de vaste omrekeningskoers
van f 2,60 levert dit een bedrag op van circa 1.018,-. Per share dus ongeveer 10,20.
Dit is ongeveer de koers waaronder de arbitrage bereid zal zijn certificaten van Ame
rikaanse aandelen in Amsterdam te kopen en daarentegen in Amerika originele shares
te verkopen; de zogenaamde arbitrage-biedprijs.
