geld- en kapitaalmarkt
36
drs. h. m. haks en drs. h. visser
geldmarkt
obligatiemarkt
Ook in de maand augustus moest De Nederlandsche Bank
in de valutamarkt interveniëren. Aanhoudende revaluatie
geruchten omtrent de gulden lokten omzettingen van mar
ken in guldens wel uit en wel in die mate dat de D.M.-koers
in guldens tot de onderste interventiekoers daalde. De
hierdoor vrijkomende guldens en de guldens die de Bun
desbank in Duitsland moest afstaan betekenden een aar
dig ruggesteuntje voor de geldmarkt, hetwelk zij met de
voor de deur staande verkrapping ten gevolge van om
vangrijke belastingbetalingen, beslist gebruiken kon. Eind
augustus moest de Bundesbank ook in andere valuta's in
terveniëren. Op zijn zachtst gezegd wekt de zwakke positie
van de D.M. wel enige bevreemding. Immers, nog onlangs
bleek dat de Bondsrepubliek wederom een recordover
schot (4,4 miljard) op haar handelsbalans heeft geboekt.
Over revaluatiekandidaten gesproken.
Een ander ruggesteuntje voor de geldmarkt was de be
kendmaking van de Staatssecretaris van Financiën „de
termijn van betaling voor in 1974 opgelegde voorlopige en
nadere voorlopige aanslagen Inkomstenbelasting over het
jaar 1973 op te schorten tot eind 1974". Hoewel deze maat
regel met name een verlichting van de acute liquiditeits
problemen der zelfstandige ondernemers beoogt, betekent
deze bekendmaking voor de geldmarkt dat, naar schatting,
tot november een 900 miljoen minder aan belastingafdrach
ten zal plaatsvinden.
Medio augustus maakte De Nederlandsche Bank bekend
dat, voor de laatste week van de liquiditeitsperiode 10 juli
t/m 21 augustus, kon worden ingeschreven op Amerikaans
schatkistpapier met een rente van 7'A> procent. Bij het in
gaan van genoemde periode was aan de banken bekend
gemaakt dat de feitelijke liquiditeitsruimte was teruggelo
pen van IV2 procent tot V2 procent der totale korte toever
trouwde gelden doch dat eveneens besloten was de li-
quiditeitsreserveverplichting tegenover de korte gelden op
9 procent te handhaven. Banken die een tekort aan li-
quiditeitsreservepapier hebben kunnen middels aankoop
van dit Amerikaans schatkistpapier toch aan de verplich
ting voldoen. Ook voor de periode 22 augustus t/m 18 sep
tember kon Amerikaans schatkistpapier gekocht worden
- wederom tegen 7V2 procent. Voor zover bekend, werd
hiervan voor 45 milj. gebruik gemaakt.
De aankondiging van de 10V2%> 12-jarige Staatslening a
pari (gemiddelde looptijd 6,5 jaar) zo kort na de omvang
rijke leningoperatie van de B.N.G. heeft de gemoederen
nogal beziggehouden. Met name naar het waarom van de
lening is nogal gegist. In tegenstelling tot andere emissies
geeft het prospectus van de Staat geen enkele aanwijzing
hierover. Overigens viel de reactie ter beurze erg mee. De
markt bleef vriendelijk gestemd. De koers van de jongste
11 B.N.G.-lening kwam zelfs op 101
Doordat de mogelijkheid was opengelaten het lenings
bedrag van 200 miljoen te verhogen, was men vooral
benieuwd hoe het buitenland zou reageren op deze lening
met een niet al te korte looptijd. De grote belangstelling
voor de laatste B.N.G.-lening was immers vooral van deze
zijde gekomen.
De verwachtingen waren aanvankelijk nogal hoog gespan
nen. De inschrijving heeft echter niet het resultaat opge
leverd dat men ervan verwacht had. Vooral vanuit het bui
tenland viel de belangstelling enigszins tegen. Het emissie
bedrag werd uiteindelijk vastgesteld op 250 miljoen bij
een officieel toewijzingspercentage van 77,3%. Te zamen
met de laatste B.N.G.-lening werd derhalve 750 miljoen
aan de kapitaalmarkt onttrokken waarbij de beleggers in
de Staatslening echter de keuzemogelijkheid inzake de
stortingsdatum is gelaten, namelijk begin september of
begin oktober.
Gezien de koersvorming ter beurze van de laatste weken
is er momenteel duidelijk sprake van een consolidatie van
de kapitaalmarktrente. In dit rustige klimaat heeft de
Amro Bank een 10% lening a 100 aangekondigd groot
75 miljoen. De looptijd is 10 jaar waarbij de uitloting vol
gend jaar ingaat. Kort daarop kondigde de Export-Finan
cieringsmij een 11% lening aan groot ƒ30 miljoen met
een looptijd van 8 jaar waarbij de uitloting in 1979 begint
tegen een uitgiftekoers van 100%. Voor beide leningen
bestond een redelijke belangstelling.
Onmiddellijk hierna vond de aankondiging plaats van
11 leningen ten laste van de Nederlandse Waterschaps-
bank N.V. en de Nationale Investeringsbank N.V. groot 30
miljoen respectievelijk 60 miljoen met een gemiddelde
looptijd van 6,5 respectievelijk 5,5 jaar.
Het schijnt dat nog vele emissiegegadigden op de wacht
lijst staan bij De Nederlandsche Bank.
Op de onderhandse markt is de B.N.G. in de tweede helft
van augustus weer in de markt gekomen voor 25-jarige le
ningen tegen een rente van 11'/*% met storting laatste
twee maanden van 1974 en tegen 11%% met storting
eerste twee maanden van 1975.
De buitenlandse belangstelling voor onze obligatiemarkt
blijft nog steeds bestaan zij het voor kortlopende lenin
gen. Deze aanhoudende belangstelling heeft een gun
stige uitwerking op de koersvorming van de langlopende
leningen. Ook de pessimistische stemming op de aande
lenmarkt brengt velen ertoe zich meer op de obligatie
markt te richten. De koers van de 11 B.N.G.-lening kon
dan ook oplopen tot 101,60% terwijl de Staatslening, na
slechts even onder pari te hebben genoteerd, opliep tot
101,20%.
