geld- en kapitaalmarkt
33
b. van der meer en mevr. mr. h. besangon
obligatiemarkt
De obligatiekoersen, die eind december enigszins gestabi
liseerd waren, kwamen begin januari weer onder druk te
staan met name door het bekend worden van de voor
waarden waartegen de B.N.G. op de onderhandse markt
zou gaan opereren.
Deze voorwaarden waren een rente van 9V2 en een
koers van 100%. Als reactie hierop gingen zowel de
Staats- als de B.N.G.-leningen over de gehele linie een
punt of meer terug. De dalende tendens werd nog ver
sterkt door aanbod uit het buitenland, dat, hoewel be
scheiden, in de dunne markt toch koersdrukkend werkte.
In het begin van de tweede week van januari zette zich
deze koersdaling voort zodat het gemiddeld rendement op
langlopende overheidsleningen kon stijgen tot ca. 9'/4
De Hypotheekbanken zagen zich dan ook genoodzaakt de
afgifte van de 9% pandbrieven a pari stop te zetten. Het
verdere verloop op de obligatiemarkt was de rest van de
tweede week nogal wisselvallig. Door de kleine omzetten
hadden enig vraag of aanbod direct invloed op de koers-
vorming zodat het rendement op de obligaties van dag
tot dag merkbaar verschilde". De hypotheekbanken stelden
de afgifte van de 9% pandbrieven weer open tegen een
koers van 98,5
Na 14 januari kreeg de vraagzijde de overhand en trad
een duidelijk herstel in met koersstijgingen over de gehele
linie van IV2 pnt of meer. De omzetten bleven echter mini
maal. Het feit dat de B.N.G. op de onderhandse markt ge
stopt was met haar 9V2 leningen a 100% en overging
op het 9'/4 rentetypen tegen een prijs van 99 heeft
hierop zeker invloed gehad. Hoewel het uiteindelijke ren-
dementsverschil bij de verschillende leningsvoorwaarden
maar erg klein was, werd de verlaging van het renteper
centage toch gevoeld als een mogelijke voorbode van een
lichte ontspanning op het rentefront. Ook kan van invloed
geweest zijn dat in Duitsland de kapitaalmarktrente naar
beneden tendeerde. Na maandenlang een rentetype ge
voerd te hebben van 10% kwam nu een 9V2 Bundes-
lening tegen een uitgiftekoers van 100%.
De aankondiging van de 9%% 15-jarige lening van de Na
tionale Investeringsbank (groot 50 miljoen) op 23 januari
heeft aan de voorzichtige opleving op de obligatiemarkt
snel een einde gemaakt. Koersdalingen van 1 a 2 punten
kwamen over de gehele linie voor. Deze scherpe koersval
in één dag heeft weer eens het labiele karakter van de
markt onderstreept. De afgifte van de pandbrieven van de
hypotheekbanken moest weer gestaakt worden. Na enkele
dagen werd de afgifte opengesteld van 9V2 pandbrieven
tegen een koers van 99 daarna verhoogd tot 99V2
Eind januari werd de stemming op de obligatiemarkt iets
vriendelijker. Van invloed kan geweest zijn de internatio
nale tendens tot kapitaalliberalisatie welke resulteerde in
de opheffing van beperkende maatregelen voor de invoer
van kapitaal in landen als Duitsland, België en Zwitserland
en de afschaffing van restricties voor de uitvoer van
kapitaal in landen als de V.S. en Canada. Ook in Neder
land is aan de bepaling dat buitenlanders slechts via
de 0-gulden aankopen konden doen op de obligatiemarkt
een eind gekomen. Het 0-guldenrecht had de laatste tijd
echter nauwelijks waarde, omdat het buitenland weinig
belangstelling had voor een belegging in de guldenssfeer
en van tijd tot tijd zelfs aan de verkoopzijde opereerde.
Het is niet ondenkbaar dat de doorgevende kapitaallibera
lisatie met zich meebrengt dat vreemd geld gaat toevloeien
naar die landen waar de rentestand hoog en de valuta be
trekkelijk gunstig is. Ons land zou aan beide voorwaarden
kunnen voldoen. Internationaal gezien is in ons land de
rentestand vrij hoog terwijl steeds meer de gedachte veld
gaat winnen dat onze munteenheid sterker wordt, vooral
nu zij na het uittreden van Frankrijk uit het zwevende
E.E.G.-valutablok t.o.v. de dollar meer dan ooit gebonden
is aan de D-mark en de rechtstreekse olieboycot tegen ons
land een minder ongunstig verloop lijkt te hebben dan
aanvankelijk gedacht werd.
In ieder geval hebben de ontwikkelingen van de laatste
dagen ertoe bijgedragen dat de uitgiftekoers van de 93A%
lening van de Nationale Investeringsbank vastgesteld kon
worden op 10072% en dat de belangstelling voor deze
lening van zowel binnenlandse als buitenlandse zijde zo
danig was dat de emissie een groot succes is geworden.
Op het ogenblik kan gezegd worden dat de rente zich op
het huidige niveau aan het stabiliseren is. Hierbij zal een
rol spelen dat in de afgelopen maanden weinig emissies
zijn aangekondigd en met name van particuliere zijde en
mogelijk vanuit het buitenland wel belangstelling bestaat
voor nieuwe leningen.
Deze maand is de uitgifte aangekondigd van 9V2 15-
jarige kapitaalobligaties van onze Centrale Bank. Gezien
de onzekere marktverhoudingen zal de koers van inschrij
ving bekend worden gemaakt op 8 februari terwijl de in
schrijving is vastgesteld op 12 februari. De lening heeft
een omvang van 100 miljoen. Het is de eerste maal in
de geschiedenis dat de Rabobankorganisatie een beroep
doet op de open kapitaalmarkt. Zoals uit de emissiepros
pectus blijkt geschiedt de uitgifte van de lening ter ver
ruiming van de voor de financiering beschikbare middelen.
Door de relatief grote vraag naar krediet zowel bij de Cen
trale Bank als de aangesloten banken en door de gelijk
tijdige vertraging in de groei van de toevertrouwde spaar
gelden, is behoefte ontstaan aan aanvullende financie
ringsmiddelen. Dat de emissie geschiedt in de vorm van
kapitaalobligaties ligt in het feit dat op deze wijze in het
kader van de solvabiliteitsrichtlijnen van De Nederlandsche
Bank tevens de vermogenspositie van onze organisatie
wordt versterkt.
