De converteerbare
obligatie
Een begrip dat we de laatste tijd nogal eens
tegenkomen in de financiële berichten is de
converteerbare obligatie. Hieronder verstaat
men obligaties die gedurende een bepaalde
tijd kunnen worden ingewisseld voor aan
delen. De voorwaarden en de koers van in
wisseling zijn bij de uitgifte van de obligaties
vastgelegd.
Na deze omschrijving waarin het woord 'aan
deel' gevallen is, zou men zich kunnen afvra
gen, waarom een vennootschap die nieuw ka
pitaal nodig heeft, eerst overgaat tot uitgifte
van converteerbare obligaties en niet meteen
tot uitgifte van aandelen.
Ter beantwoording van deze vraag kan in het
algemeen gezegd worden, dat de vennoot
schap de marktpositie zodanig vindt, dat zij
de aandelen niet kan uitgeven tegen een door
haar wenselijk geachte koers. In de prospec
tussen vindt men altijd de reden van de uitgifte
vermeld. Meestal springen daarbij twee be
langrijke, van elkaar afhankelijke punten, naar
voren: het fiscale voordeel en de mededeling
dat het nieuwe kapitaal nog niet direct winst
gevend in het bedrijf kan worden aangewend.
Het fiscale voordeel, dat juist in verband met
het tweede punt van belang is, bestaat erin,
dat de rentelast die op de obligaties drukt,
fiscaal als bedrijfslast mag worden aange
merkt (hetgeen niet het geval is met het op
aandelen uit te keren dividend).
Wij zullen verderop in dit artikel twee op de
markt zijnde converteerbare obligaties belich
ten. Een bespreking van de algemene hoeda
nigheden van deze obligatie in de beleggings
portefeuille gaat daaraan vooraf.
Drie punten van belang
Als men aan een belegging onder meer de
eisen stelt van regelmatig inkomen, stabiliteit
en groeikansen, dan zijn we bij menige 'con
vertible' aan het goede adres. Regelmatig in
komen, omdat de converteerbare obligatie,
zoals elke andere obligatie, een vaste rente
geeft. Stabiliteit, want de koersen van de
converteerbare obligaties zullen verband hou
den zowel met de geboden vaste obligatie
rente als met de koersen van de aandelen van
de emitterende vennootschap. In verhouding
tot die van de aandelen zullen de koersen van
de converteerbare obligaties minder sterk
fluctueren, juist doordat tenminste een vaste
rente wordt geboden. Groeikansen: de koers
van de converteerbare obligatie zal zich vrij
wel altijd bewegen op een hoger peil dan wat
gezien de conversievoorwaarden correspon
deert met de koers van het aandeel, omdat
men enerzijds verzekerd is van de vaste rente
en anderzijds door de conversiemogelijkheid
deelt in de goede kansen van het aandeel.
Immers, zakt de koers van de aandelen, dan
daalt ook de koers van de converteerbare
obligatie, maar daardoor stijgt het rendement.
1834
