Corporate
Finance:
Continu
knokken en
inventief zijn
B
Raho
band
'Wat we vandaag ontwikkelen,
kan morgen achterhaald zijn.'
Dat is het credo van het direc
toraat Corporate Finance - let
terlijk 'bedrijfsfinanciering'. Een
'kenniscentrum voor gespeciali
seerde financieringen en dien
sten', in de visie van drs. Wouter
Kolff, hoofd van het directoraat,
'gericht op het leveren van pro-
dukten op maat met een grote
toegevoegde waarde.' Middel
grote en grote bedrijven en mul
tinationals vormen de doel
groep. Fiscaliteit, de belasting
wetgeving, speelt een belang
rijke rol.
Nummer 2/25 januari 1993
<9M
p®*i
»»t
ÉM
sBBBSHHHNB'
De verkeerstoren van Schiphol
is gefinancierd met een gespe
cialiseerde lease-constructie.
ijna een jaar be
staat het directo
raat Corporate Fi
nance inmiddels. Het is
een combinatie van een
aantal gespecialiseerde
groepen binnen het Cen
trale Bankbedrijf (CBB)
van Rabobank Neder
land. 'Onze dienstverle
ning is niet alleen be
doeld voor cliënten van
de directoraten Bedrijfs-
relaties en Internatio
naal van het CBB', ver
telt Kolff. 'We richten
ons ook op relaties van
plaatselijke banken, zoals middelgrote be
drijven. Naast de ontwikkeling van financie-
ringsprodukten houden we ons bezig met
zaken als bemiddeling bij fusies of over
names.'
Niet-balansgebonden Corporate Fi
nance ontwikkelde voor de verkeerstoren
van Schiphol een lease-constructie, een
vorm van een niet-balansgebonden finan
ciering. In vakjargon spreekt men over OBS,
off balance sheet. Zo'n financiering is niet
terug te vinden in de balans van de onder
neming. Voorraden of vorderingen kunnen
onderpand zijn voor een OBS-financiering,
maar ook gebouwen en grote machines ko
men daarvoor in aanmerking. Door een off
balance sheet-financiering verbetert de ver
houding tussen het eigen en het totale ver
mogen van de onderneming en daardoor de
solvabiliteit. Voor het 'onderpand' kan Cor
porate Finance een tijdelijke vennootschap
oprichten, soms samen met het bedrijf.
Vaak zijn fiscale aspecten uiteindelijk bepa
lend voor de structuur.
Andere specialisaties Projectfinancie
ring wijkt af van bedrijfsfinanciering. Een
voorbeeld van een project is
een installatie voor warmte
krachtkoppeling. Daarbij zijn
een industrieel bedrijf en een
elektriciteitsbedrijf betrokken.
Maar een project kan ook een
initiatief zijn van één bedrijf.
Kolff over het verschil met be
drijfsfinanciering: 'Tot het pro
ject draait, stellen de onderne
mingen achter het project zich
garant voor de lening. Daarna
bepalen de opbrengsten uit het
project de terugbetalingsca
paciteit. Vanaf dat moment kan
de bank zich in het algemeen
niet meer op de initiatiefnemer
of-nemers verhalen.' Corporate
Finance ontwikkelt verder financieringspro-
dukten voor 'grote bewegende zaken' als
vliegtuigen, treinstellen en schepen. Kolff
geeft aan dat het directoraat ook daarvoor
meestal gebruikmaakt van off balance-finan-
cieringsvormen met een fiscale structuur.
Bemiddeling Bij overnames of fusies
van bedrijven kan Corporate Finance bemid
delen. Het directoraat zoekt geïnteresseer
de en geschikte kandidaten en treedt op na
mens de kopende of verkopende partij. In
Nederland gaat het om middelgrote bedrij
ven in allerlei sectoren. Internationaal richt
Corporate Finance zich primair op de food-
en agribusiness-sector. Kolff: 'Na de be
middeling is het de bedoeling dat de Rabo
bank ook de financiering ver
strekt, respectievelijk behoudt.
Bemiddeling en financiering lig
gen dus dicht bij elkaar.'
Belangen verdedigen
Specifieke vormen van bedrijfs
overnames zijn een manage
ment buy in - een nieuwe,
externe eigenaar - en een
management buy out, waarbij
het zittende management de
aandelen overneemt. Zowel bij
management buy ins en outs
als bij fusies en overnames is
er sprake van wijzigingen in
het aandeelhouderschap. 'Dat
creëert een opening voor een
andere bankier, met gevolgen
voor de bestaande huisbankier', licht Kolff
toe. 'We moeten onze belangen
dus op zijn minst verdedigen.
We doen dat met een mengeling
van financieringsvormen, bijvoor
beeld aandelen en achtergestel
de leningen.'
Participaties Kolff geeft
een voorbeeld van een participa
tie of deelneming, een ander pro-
dukt van het directoraat: 'Neem
een middelgroot familiebedrijf,
met vader als oprichter en eige
naar. Vader overlijdt, zoon zet het
bedrijf voort. Dochter wil haar
deel van de erfenis incasseren,
maar zoon heeft nog onvoldoen
de middelen om haar uit te ko
pen. Corporate Finance wordt dan
namens de Rabobank tijdelijk
Voor relaties van plaatselijke
banken kan Corporate Finance
ook bemiddelen bij fusies of
overnames.
aandeelhouder. Met die constructie kan de
zoon de uitkoop van zijn zus financieren en
de continuïteit van het familiebedrijf veilig
stellen. De plaatselijke bank verstevigt hier
door haar positie.'
Geen risico Kolff voegt daaraan toe
dat participaties zich ook
kunnen voordoen in gro-
te(re) Nederlandse be
drijven. Ook daar heeft
de constructie in princi
pe een tijdelijk karakter.
De Rabobank nam in eer
ste instantie vooral deel
in startende bedrijven.
Daar zijn alle Nederland
se banken mee gestopt.
Waarom? Kolff: 'Dat
bleek te veel risico op te
leveren. Nu concentre
ren we ons op onderne
mingen in de tweede of
derde fase van hun be
staan, met een bewezen
management en een goede cash flow.'
Emissies Corporate Finance bemid
delt ook bij de onderhandse of publieke uit
gifte van onder andere aandelen. 'Een voor
beeld is een beursintroductie', zegt Kolff.
'Een bedrijf kan daartoe besluiten omdat
het kapitaal wil aantrekken of de verhandel
baarheid van de aandelen wil bevorderen.
Zo'n beursintroductie wordt verzorgd door
een syndicaat, een groep banken. Het syn
dicaat neemt tegen een bepaalde prijs het
risico van de plaatsing van aandelen over
van het bedrijf.' Corporate Finance maakte
onder meer deel uit van het syndicaat dat de
coöperatieve farmaceutische groothandel
OPG naar de beurs bracht.
Dagelijks veranderingen Contacten en
snelheid zijn twee sleutelwoorden bij Corpo
rate Finance. Het directoraat beschikt zowel
nationaal als internationaal over een con
tactennetwerk met financiële instellingen en
personen als belastingadviseurs en accoun
tants. 'Daardoor blijven we op de hoogte van
financiële en fiscale veranderingen', legt
Kolff uit. 'Bijna dagelijks verandert er in een
land wel iets in de belastingwetgeving. Dat
levert meteen een stuk produktontwikkeling
op. Het produkt moet vervolgens worden
geïntroduceerd bij cliënten met een vestiging
in dat land. Zo snel mogelijk, want anders
ben je te laat. Wat we vandaag ontwikkelen,
kan morgen achterhaald zijn. Het is continu
knokken en inventief zijn.'
De samenwerking van het produktdirec-
toraat Corporate Finance met relatiebeheer
ders van het CBB, de
plaatselijke banken en
de buitenlandse kanto
ren is van groot be
lang. 'Zij zetten de pro-
dukten af en moeten
dus op de hoogte zijn
van onze mogelijkhe
den', benadrukt Kolff.
'Daarom gaan we meer
doen aan zaken als
kennisoverdracht. De
mogelijkheden in de
markt zijn groot. Hoe
wel we bij een aantal
zaken nog aan het be
gin staan, doet de
Rabobank voor nie
mand onder.'
Bij projecten, zoals deze instal
latie voor warmtekrachtkoppe
ling, bepalen de opbrengsten
uit het project de terugbe
talingscapaciteit.
